资本市场改革全面向“新” 夯实A股科技叙事逻辑

证监会主席吴清近日在参加全国两会经济主题记者会时表示，让资本市场服务产业变革和高质量发展跑出新的“加速度”，近期将推出两项新的措施，一是深化创业板改革，另一个是优化再融资机制。

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

全国人大代表、北京大学博雅特聘教授田轩表示，要培育壮大新兴产业和未来产业，需要通过深化改革，让资本市场的投融资功能更协调，这两项改革举措从新产业、新业态、新技术企业的需求出发，助力关键核心技术领域的科技型企业上市融资，发展壮大，助力A股市场的科技叙事逻辑更加清晰。

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

创业板改革向“新”发力

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

据吴清介绍，根据改革思路，创业板将增设一套更加精准、更为包容的上市标准，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。

创业板现行有三套上市标准，一是最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6000万元，标准为盈利导向；二是预计市值不低于15亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于4亿元，聚焦“市值+收入+盈利”；三是预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元，锚定“市值+收入”。从第三套标准来看，对于企业而言需要具备强研发能力、技术壁垒及成熟产品落地，且需获得市场估值认可，这类企业多为经历多轮融资的独角兽或细分领域龙头。目前，创业板首家未盈利企业大普微IPO注册获批。

伴随着创业板改革持续深化，在现有上市标准之下，也将迎来第四套更为包容的上市标准，优质的科创企业发展将迎来资本市场的助力。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，新型消费与现代服务业是当前新质生产力发展的重点领域，不少都是初创的创新型企业，此次创业板改革拓宽上市覆盖面，增加制度的包容性，从单一的“市盈率思维”转向了多维的“价值发现思维”，为处于生命周期早期、拥有核心技术的企业打开资本市场大门。

此轮改革，创业板还将复制科创板改革的有益经验，实施IPO预先审阅、允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股、优化新股发行定价，这无疑会增加符合条件的优质创新企业的融资效率。

田轩指出，在推进创业板改革的同时，要优化多层次资本市场体系，持续完善科创板、创业板、北交所的差异化制度安排，针对不同发展阶段、不同技术路径、不同行业属性的科技企业，提供更精准的上市标准和服务。同时，进一步扩大科技创新债券、双创专项债券、知识产权质押融资债券等品种的发行规模和覆盖面，支持科技企业利用债券市场进行直接融资。

国泰海通消费团队预计，新消费企业上市进程将加快，资本市场为消费创新提供持续资金支持，企业得以加大研发、拓展场景、升级供应链；业绩增长后再通过资本市场实现价值放大，形成产业创新与资本增值的良性闭环，长期驱动消费赛道估值重塑。

优化再融资改革

此轮改革在再融资方面进行了系统的制度设计。吴清介绍，将进一步在制度规则层面，优化再融资审核注册机制，着力提高便利度。

一方面，提升制度规则的包容性、适应性。关键是优化战略投资者认定标准，便利中长期资金参与；推出储架发行，完善锁价定增机制；另一方面，进一步突出“扶优、扶科”导向。对于治理和经营规范、市场认可度高的优质上市公司，大幅提升审核效率。将现行科创板、创业板“轻资产、高研发投入”认定标准进一步拓展至主板，实施好放宽再融资补流限额用于研发投入、缩短再融资间隔期等优化措施，更好支持优质科技创新企业再融资。

实际上，当前A股再融资市场已经呈现明显的“扶优扶科”导向，2025年实施再融资的上市公司，从行业分布看，硬件设备、电气设备、半导体、化工、机械等领域上市公司参与度居前，相关再融资规模占比达49.3%，接近半壁江山，为科技自立自强与新质生产力发展提供有力支撑。

业内人士指出，从机制设计上看，储架发行的核心优势在于“一次核准、分次发行”，引导上市公司结合自身经营实际、业务发展需求理性融资、有效融资，从源头遏制盲目融资、过度融资行为，提升募集资金使用效率，让再融资真正服务于企业主业发展与实体经济需求。锁价定增机制将推动定增价格向市场公允价格靠拢，平衡上市公司融资需求与中小投资者利益，抑制定增定价不合理定价现象。

资本市场改革更进一步

吴清表示，“十五五”时期将努力实现五个方面新提升，包括市场更具韧性、更加稳健；制度更加包容、更加适配；上市公司质量更高、结构更优；监管执法和投资者保护更加有力、更加有效；对外开放迈向更深层次、更高水平。

“市场要更加稳健需要健全长钱长投的市场机制和生态。”全国人大代表、山东康桥律师事务所首席合伙人张巧良建议，对保险、养老金、理财等长期资金，进一步放宽权益投资比例、集中度限制、投资范围约束，支持长期战略持股。优化会计计量与风险监管规则，降低股价短期波动对长期资金财务指标、偿付能力、监管评级的影响。统一各类长期机构投资者在公司治理、定增配售、表决权行使等方面的制度待遇，支持深度参与上市公司治理。

在上市公司质量提升方面，全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长表示，未来有望进一步推动上市公司市值管理效能提升，促进上市公司价值成长，强化上市公司分红与股份回购的激励约束机制，提升主要指数成分股的分红收益率。

随着上市公司质量和投资价值的持续提高，证券期货违法活动的打击力度不断加强，全国人大代表、北京证监局原局长贾文勤预计，投资者将迎来更加安全可信赖的投资环境。