央行明日1.1万亿逆回购，机构预计全年有1-2次降息 | 债市日报01.07

　　AI摘要：

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　　近期央行连续三个月每月买债500亿，被视为流动性辅助工具而非强刺激信号，市场对其影响趋于理性。2026年货币政策强调“适度宽松”与金融稳定并重，降准降息或在春节前落地，但幅度有限。美债方面，就业数据疲软或推动美联储进一步降息，收益率曲线趋陡，地缘风险暂未扰动债市。

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　　债市复盘：

　　截至今日17:30，利率市场收益率多数上行，10Y国债上行1.4bp至1.90%，30Y国债上行2.25bp至2.33%。信用市场收益率多数上行，2Y期AAA信用债上行1bp至1.75%。债市早盘下跌。中国央行开展286亿元7天期逆回购操作，净回笼5002亿元。资金面中性，资金情绪指数47，资金价格较昨日震荡，DR001在1.30%附近，DR007在1.50%附近。

　　当天为买方主力，基金呈卖出趋势，跟随行情变动多空分歧较大。

　　1、央行买债500亿

　　固收首席分析师张旭

　　我们猜测，答案也许是“待市场不再过于纠结这个问题时”。“不再纠结”说明市场已淡化了对央行买债的关注，或者说市场已不再认为央行买债规模的提高必然会推动收益率下行，此时央行反倒可以逐步“加量”了。事实上，近期投资者对于央行买债规模的关注已较去年12月的此时淡化了许多。我们设想，在最终会达到的理想状态下，投资者能像对待每日公开市场逆回购操作那样对待国债买卖操作的信息，央行亦能够灵活地通过公开市场国债买卖工具投放基础货币、调节银行体系流动性且不会对债券收益率造成过度影响。

　　华创交易部

　　在此情况下，央行并未通过国债买卖释放呵护信号，表明当前长端利率的调整幅度对央行而言尚且可控，不排除央行乐见收益率曲线进一步陡峭化运行的可能。从这一角度看，近期债市或将继续在偏悲观的情绪中运行，仍建议继续以偏空震荡的思路应对，谨慎跟随短期反弹。

　　公众号：红军债市笔记

　　关于央行买债:11月份200亿，11月份500亿，12月份500亿，12月份并没有因为年末流动性需求继续扩大买债量，说明央行短期内将买债做为流动性辅助工具进行基础操作，即每月都会买债但是规模不会太大，对市场短期影响有限，只有在发债高峰或者是央行认为收益率上行远远超过央行的合意区间，央行才能加大买债量平滑市场，以后市场对买债不必期待过高；既然买债属于常规性基础操作，那么农历年前在不通过买债投放长期流动性的前提下，农历年前流动性缺口巨大，央行降准概率较大，今年是否如此值得期待，不过降准不意味着债市能够快速打破目前的高位震荡格局，只是减缓上升或降低震荡的区间。

　　2、中国央行及全国外汇管理工作会议解读

　　全球首席经济学家管涛

　　政策的着力点应在于“调结构、扩内需”，通过增强国内经济循环的确定性来应对外部不确定性，从而在内部均衡基础上实现外部均衡。这才是维持人民币汇率长期基本稳定的根本之道。还有业内专家提示，如果人民币升值过快，不排除央行可能会采取措施，央行的稳汇率工具箱是非常充足的。目前节点，企业和金融机构切忌盲目跟风、赌汇率走势，应坚持风险中性理念，做好汇率风险管理。

　　证券首席经济学家章俊

　　货币政策展望：一季度的宽松路径将是降准和结构性降息。第一，财政政策前置发力，货币政策积极配合财政协同发力，50BP的降准有望落地，节约银行成本，释放约1万亿流动性，并综合运用公开市场买卖国债、买断式逆回购等工具保持流动性充裕，以配合政府债券的发行；第二，降息将更加灵活高效，结构性降息是更优的选择。当下社会融资成本继续下行面临来自利率比价关系的约束，央行可能会选择更有针对性的调降部分结构性货币政策工具的利率，以支持扩大内需、科技创新、中小微企业三个重点领域的融资需求，同时PSL利率也有望调降；第三，全面降息仍需等待时机。稳预期（外部）、稳就业（内部）、稳市场（金融）将是观察全面降息可能落地的主线。一方面增强忧患意识，如果中美博弈再遇波折，货币政策将有望先行发力提振预期。另一方面强化底线思维，如果结构性失业压力加大，将推动货币政策宽松落地。同时，房地产风险、金融市场风险亦有可能触发全面降息落地。预计全年会有1-2次降息，总计调降政策利率10-20BP，从而引导LPR下行，并传导至贷款、存款利率的进一步下行。

　　东方金诚首席宏观分析师王青

　　综合考虑岁末年初经济增长动能变化，以及2025年一季度经济增速基数偏高，着眼于稳定2026年的一季度宏观经济运行，不排除首轮降息降准在2026年春节前靠前落地的可能。此外，预计2026年物价仍将处于偏低水平，叠加美联储降息周期带来的外部约束缓解，国内货币政策具备充足调整空间。但“十五五”期间构建科学稳健货币政策体系的目标，决定了全年政策不会大放大收，大幅降息与大规模数量宽松的可能性被基本排除。

　　中航证券首席经济学家董忠云

　　2026年货币政策将以“适度宽松”为总基调，以“促进经济高质量发展、物价合理回升”为核心目标，以“灵活高效”的总量型工具操作保障流动性充裕，并以“精准有力”的结构型工具引导资源流向重点领域。这一政策组合旨在短期内有效托底总需求、稳定市场预期，在中长期则为科技创新和产业升级提供稳定的金融支持，体现“逆周期调节”与“跨周期设计”的有机结合。

3、美国超级周五

　　CreditSights投资级与宏观策略主管Zachary Griffiths

　　我们预计，随着这些数据开始以更规律的方式发布，市场波动性将有所上升。此前在2025年结束阶段，市场一直处于非常平静的时期。就业岗位增幅低于预期可能会使美债收益率走低——10年期美债收益率将向4%区域回落。我们预计2026年的经济增长放缓幅度将比市场预估的严重不少，这是由劳动力市场趋软推动的，从而使美联够进一步降息，推动收益率走低，并使收益率曲线更加陡峭。

　　Wisdom固定收益管理公司的投资组合经理Vincent Ahn

　　利率和信贷交易取决于美国经济增长、通胀以及美联储的下一步行动。因此，相较于委内瑞拉局势，本周五对国债市场将更具影响。委内瑞拉事件只有在引发油价持续波动进而推升汽油价格和通胀时才会波及市场，而当前市场并未观察到这种迹象。

　　FHN金融策略师Will Compernolle

　　市场并未预期会出现类似中东局势的供应中断风险。目前尚未看到地缘政治动荡、油价上涨或全球供应中断的可能性。“因此他指出，债券市场尚未出现避险交易的”冲动。当然，尽管整体波动有限，但本周美国国债市场仍逼近一个关键里程碑——10年期美债收益率相对于两年期美债收益率一度达到了近九个月来的最高水平，这表明交易员押注美联储将在2026年进一步降息。

　　今日债市要闻：

1、央行连续第14个月增持黄金

　　1月7日，据央行数据显示，中国12月末黄金储备报7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第14个月增持黄金。同日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年12月末，我国外汇储备规模为33579亿美元，较11月末上升115亿美元，升幅为0.34%。

　　2、国家外汇管理局：截至2025年12月末，我国外汇储备规模33579亿美元

　　国家外汇管理局公布2025年12月末外汇储备规模数据显示，截至2025年12月末，我国外汇储备规模为33579亿美元，较11月末上升115亿美元，升幅为0.34%。

　　3、央行：明日开展11000亿元买断式逆回购操作

　　央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年1月8日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（90天）。