斗鱼：业务合规顽疾难除，直播收入Q2跌超两成，月活跌破4000万

证券之星 李若菡

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2025年第二季度，斗鱼(DOYU.O)业绩有所回暖，公司营收实现增长，且在该季度实现盈利。

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证券之星注意到，降本控费虽助力公司扭亏为盈，但这并非长久之计，公司仍需探索可持续的盈利路径。同时，在行业监管趋严以及头部主播纷纷出走的背景下，公司的直播业务仍在持续收缩，收入已连续14个季度下滑，月活用户首次跌破4000万。公司以语音社交服务为主的创新业务快速增长的背后，却被曝出存在低俗内容、诱导打赏以及未成年人保护机制缺位问题，为公司转型之路蒙上阴影。

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直播及月活用户持续收缩

2025年第二季度财务报告显示，斗鱼在该季度实现收入为10.54亿元，同比增长2.12%；净利润和非美国通用会计准则(Non-GAAP)调整后净利润分别为3783万元、2528万元，同比扭亏为盈。

证券之星注意到，降本控费是斗鱼该季度扭亏的主要原因。财报显示，2025年Q2，公司的销售及营销费用、研发费用、一般及行政费用均出现不同程度的下滑，对应金额分别为6160万元、2760万元、3980万元，同比分别下滑20%、44.9%、17.9%。但降本控费难以支撑长期增长，斗鱼仍需探索可持续的盈利路径。

目前，公司的收入主要来自直播和创新两大板块。其中，直播业务依旧是公司的最大收入来源，为公司贡献了超五成的收入。

证券之星注意到，自CEO陈少杰因涉赌事件被捕后，公司的直播业务遭遇重创，头部主播也分崩离析。一方面，公司的主播如“一条小团团”因卷入陈少杰案件被捕。另一方面，公司知名主播如旭旭宝宝、周淑怡、呆妹儿小霸王等多位知名主播相继离开，公司的用户随之流失。

为应对主播流失问题，斗鱼也在不断招募新主播并推出多项扶持计划。今年4月，斗鱼进一步与快手平台达成直播内容互通合作，以拓展主播观众群体和影响力。不过，斗鱼未能成功培育出具备市场影响力的新头部主播，用户流失态势未能有效遏制。2025年Q2，斗鱼直播相关业务的平均移动月活跃用户为3640万，同比下降11.4%，这也是公司月活用户首次跌破4000万。

从行业层面看，游戏直播行业在监管趋严与短视频平台冲击下正经历深度洗牌。斗鱼此前曾多次因低俗、色情等“擦边”内容被监管部门约谈或处罚。尽管公司声称不断强化内容治理，但类似问题仍屡禁不止。

在内容治理方面，斗鱼披露，二季度，平台继续强化治理涉赌、私下交易、低俗色情、网络诈骗等违规违法内容及行为，共永久封禁1146个直播间，禁言账号832个，封禁账号769个。然而直至今年8月，仍有媒体报道称，斗鱼首页推荐内容中，部分主播仍存在涉及“擦边”内容。

在内部主播流失、用户下滑以及行业因素的综合影响下，公司的直播业务持续萎缩。2025年Q2，公司直播业务实现收入为5.78亿元，同比下降26.9%，已连续14个季度出现下滑。

语音社交业务被指引诱打赏

证券之星注意到，陈少杰被捕后，斗鱼的管理层和业务结构均出现重大调整。

管理层方面，2023年11月，斗鱼董事会组成了临时管理委员会，成员包括董事兼首席战略官苏明明、董事兼副总裁曹昊，以及副总裁任思敏。其中，任思敏担任公司的最高管理者。2025年1月16日，斗鱼董事会任命任思敏为联席首席执行官。

值得注意的是，在任思敏参与决策期间，斗鱼于2024年7月及2025年1月先后实施了两次特别分红，总额达6亿美元。彼时，在持续亏损的情况下，斗鱼两次“流血式”分红引发外界关注，更被市场质疑为“掏空家底”。

在业务层面，在直播业务收入持续收缩的背景下，斗鱼自2023年起启动业务结构调整，从游戏道具售卖、游戏广告和分发服务等方向入手，以摆脱对直播业务的依赖，并寻求新的增长点。

2024年1月，公司内部进行组织架构调整，新设立内容生态部，下设主播运营部、厂商项目部和赛事内容部三个二级部门，主要负责主播内容产出、厂商合作及赛事生态体系建设。在外界看来，此次调整也是为了整合核心业务资源，而公司新增主播产品部和厂商产品部也是为了提供更多游戏相关服务。

目前，斗鱼的创新板块主要集中于游戏道具售卖和语音社交服务两大业务。在游戏道具方面，公司通过绑定主流游戏厂商，借助电竞赛事和主播资源，推出限时折扣、联名周边等多样化玩法，向用户提供道具售卖服务。

语音社交服务则是创新板块的主推业务，其在2025年Q2实现收入2.96亿元，占创新业务收入的比例为62%。

证券之星注意到，由于前期基数较低，斗鱼的创新板块增长较快，2023年Q2至2024年Q1连续三个季度保持三位数增速。然而，自2024年Q2起，该业务的增长速度有所放缓。2025年Q2，公司的创新业务实现收入为4.76亿元，同比增长96.8%，其增速回落至两位数。

在用户数据方面，2025年Q2，公司的语音业务平均月活跃用户46.28万，平均月付费用户8.1万。与上一季度相比，语音业务平均月付费用户环比下降2.29%，出现下滑态势。

值得注意的是，斗鱼语音社交业务的快速增长被指走了“捷径”。今年8月下旬，《凤凰网财经》报道指出，公司旗下语音社交APP“咕咕语音”存在低俗内容、诱导打赏以及未成年人保护机制缺位问题。

具体而言，“咕咕语音”部分主播通过私信将用户引导至直播间后，以“加好友”“线下见面”“视频聊天”为由，诱导用户刷礼物。此外，该软件在注册、浏览及充值全程均无任何实名认证或未成年人保护提示，用户可一键完成支付。(本文首发证券之星，作者｜李若菡)