债市下行阻力线松动 | 债圈大家说06.10

　　AI摘要：短期债市走势核心关注中美关税谈判进展，若美方放松部分出口管制，债市利率阻力位或面临松动（如10年期国债1.65%）。当前债市维持震荡格局，建议关注曲线陡峭化机会及3-5年信用债配置价值。中美经贸谈判开启长期博弈模式，双方在关税、金融及科技领域存在摩擦风险，但稳定贸易关系对全球供应链至关重要。美国5月CPI预计同比升至2.4%，核心通胀受服务价格支撑仍具粘性，若关税持续或推高下半年通胀，延缓美联储降息节奏。

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　　1、震荡未破

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　　数据来源：Choice

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　　首席经济学家刘郁

　　短期债市定价关键依然是中美关税谈判结果，参考白宫国家经济委员会主任哈塞特会前采访，本轮谈判内容或主要围绕“出口管制措施放松”而展开，倘若20%芬太尼关税+10%对等关税维持原状，美方仅撤回5月期间在航天发动机、芯片、核电、乙烷等领域的出口限制，债市的下行阻力线（如1年1.40%，10年1.65%）或将松动。

　　研究所所长、固收首席张继强

　　震荡格局未破，适度博弈曲线陡峭化目前债市多空力量相对均衡，难以打破震荡格局。关税谈判抬升风险偏好，不过基本面、资金面对债市仍有支撑。中期来看，广谱利率下行对债市还是有一定传导作用，十年国债低点难破1.5%，上限预计在1.7-1.8%。操作上，重申中短端胜在供求关系，长久期地方债近日有相对表现。短期适度参与收益率曲线陡峭化博弈，继续推荐配置3-5年期中高等级信用债及二永债，把握利差压缩机会。长端利率债寻找曲线凸点并逢调整买入。年金等机构也可关注偏长久期私募债、ABS半年末调整后的买入机会。

　　固收首席分析师靳毅

　　对中长债的需求可能遭遇阶段性扰动，带动利率下行的动力相对有限。但考虑到下半年潜在的宽松预期，长端利率若上行至1.7%以上，反而是逢高布局的机会。相较而言，短端的机会更具确定性。

　　固收首席分析师李勇

　　我们认为10年期国债收益率仍将在1.6%-1.7%的箱体中震荡，若央行重启买入国债，则短端利率下行的确定性更高。

　　2、中美伦敦会谈

　　6月9日13时左右，英国伦敦。全球媒体聚光灯前，中美经贸代表团走进兰卡斯特宫，开启了中美经贸磋商机制首次会议。

　　粤开首席经济学家罗志恒

　　未来中美关税谈判将展开长期拉锯，进一步互降关税的难度增加，进一步提高关税的风险仍在。下阶段中美将开启多轮贸易谈判，“边打边谈”或成为主线。若中美关税博弈持续升级，美国可能进一步打击中国的转口贸易，关税博弈有可能进一步扩展至金融、科技领域。

　　人民日报钟声

　　中美经贸关系的真实图景是优势互补、共生共赢。只有拆除人为设置的“铁栅栏”，畅通经贸合作的“双向道”，才能推动中美经贸关系稳定健康发展。中美作为全球前两大经济体，加强经贸合作不仅有利于各自发展，也将为全球产业链供应链稳定提供重要保障。我们相信，通过平等协商和务实合作，中美能够找到互利共赢的解决方案。希望双方共同努力，为两国企业开展正常经贸活动创造有利条件，让合作成果更好惠及两国人民，为全球经济复苏和增长作出更大贡献。

　　中国美国商会会长何迈可

　　关税战就像一场“事实验证”，证明中国是美国重要的商品市场，也是美国商品重要的供应来源。

　　发展促进署首席执行官劳拉·齐特龙

　　世界最大经济体之间保持稳定的贸易关系对全球经济始终有益。伦敦全球市场动态对伦敦影响巨大，期待中美之间建立强劲且可预测的贸易关系。

　　3、美国5月CPI前瞻

　　华尔街

　　5月整体CPI同比增速将加快0.1个百分点至2.4%，环比增长0.3%。分析认为，过去一个月燃料价格回落和食品通胀缓和将暂时限制物价上涨。

　　服务业的反通胀仍在缓慢持续。 预计上月核心服务通胀变化不大，同比增长率保持在3.6%。可能会有所变化， 住房通胀增长将逐步趋于缓和，被休闲旅游等服务价格上涨所替代。如果关税问题不解决，预计会看到通货膨胀随着高关税环境的持续，未来几个月的影响将进一步加剧。预计下半年核心CPI将以平均每月0.30%的速度增长，使第四季度的同比增长回升至3.3%。

　　BK asset management宏观策略师施罗斯伯格

　　从美联储官员的近期表态看，政策重心偏向通货膨胀而非增长， 正如上周的就业报告所展示出的那样，美国经济并没有因贸易政策而显示出巨大压力的迹象，而通胀风险似乎在上升。当然（关税）取决于特朗普的态度。从近期的消费者调查看，通胀预期波动很大，显示了人们对政府决定的态度，这也是为什么美联储强调长期通胀预期稳定的原因。如果美国政府能和主要贸易伙伴尽快达成协议，缓和贸易战风险，那么通胀压力有望明显缓和，为降息创造有利条件。

　　亚特兰大联储主席博斯蒂克

　　迄今为止许多关税影响实际上还没有反映在经济数据中。美联储将不得不等待更长时间才能明确经济方向，并对利率作出任何改变。我们应该等待，看看经济会走向何方，然后再作出任何明确的决定。