债市调整接近尾声 美国财政部创纪录回购100亿美债 | 债圈大家说06.04

　　1、脉冲式交易

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数据来源：Choice

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　　研究部国际组及固收组负责人，首席分析师陈健恒

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　　我们预计二三季度货币政策放松可能加码，资金利率中枢或将明显回落。随着短端利率走低，中长端收益率也将迎来下行机会，推动收益率曲线牛市趋陡，压低实际利率的同时也促进息差适度回升。从这一角度看，年内利率债仍有胜率。目前仍建议投资者积极配置中国债券，包括适度延长久期以获得更高净价回报。

　　大固收组长、固收首席覃汉

　　债券市场长期赔率空间仍未打开，关税扰动或为破局点，可保持中性偏多的乐观态度，继续采取赔率交易策略，高位后不盲目追涨，低位时敢于进场做多，积极于脉冲行情中把握右侧交易机会。

　　固收首席分析师左大勇

　　保持多头思维，做好持久战的准备。5月中美日内瓦会谈和存款利率下调后负债稳定性担忧引发债市小幅调整，这轮调整或接近尾声。从资金和存单价格来看，债市负carry程度相比一季度明显缓解，十年国债收益率在1.7%附近已经具备足够的性价比。建议投资者用久期和杠杆策略打底，短期可用偏震荡市的思维灵活应对。

　　2、信用债ETF纳入回购质押库

　　固收首席分析师唐元懋

　　首批信用债ETF试点交易所通用质押式回购交易即将于6月初正式落地。截至5月末，该批试点产品的规模合计超700亿元，通用质押式回购的准入有望拉平信用债ETF与底仓资产在可回购功能性上的差异，政策红利的释放与落地有望进一步推动信用债ETF规模的提升。信用债ETF作为担保品不但能提高便利性，其分散化持仓所带来更低的折算率波动也有助于降低质押风险与实际综合成本。持仓分布的偏离与策略差异将使得债券ETF业绩出现阶段性分化。

　　华福证券固收首席分析师徐亮

　　基准做市信用债ETF具有底层资产风险较低、整体收益表现好、中短久期特征突出且资金使用效率高的特点，或是低利率环境下的配置优选，值得投资者关注。对于流动性管理有要求但仍想要追求更高收益的投资者来说，可以通过申购信用债ETF来投资长端信用品种，规避长端信用债流动性差的问题，增强投资组合的灵活性。

　　易方达固定收益特定策略投资部李一硕

　　信用债ETF之所以被越来越多投资者认可，在于其为投资者提供了更便捷的信用债投资方式。信用债ETF具有T+0交易、低成本、分散化投资、透明度高等优势。同时，在当前利率震荡的环境下，中等期限的高评级信用债具有一定票息收益，信用风险较低，具有良好的投资性价比。此外，在城投存量控制、地方国企负债率管控等背景下，高息债券稀缺格局将持续，高评级信用债的配置需求上升

　　债券今天有蛋吗债券汪汪队

　　所谓试点开展信用债ETF回购业务，用大白话说，就是以后你买了个别的信用债ETF后，以后可以在交易所，通过场内质押融资，加杠杆，借钱了——甚至应该可以循环质押。当然，加杠杆是一方面；另一方面，对于机构投资者而言，以后场内投资信用债ETF，遇到自己有短期流动性需求，又不想卖出，可以直接质押融资，解决短期的流动性问题，这就是相对场外债基产品的优势。之所以是创新，是因为之前，交易所只允许底层投资于利率债的债券ETF，做通用质押式回购，这次政策准备放宽到信用债品种。

　　3、替美联储QE

　　美国财长贝森特

　　美国财政部拥有一个“庞大的工具箱”，其中一项措施就是“加大国债回购力度”。该工具箱包含针对美债市场老旧国债的政府回购计划，必要时，我们可显著扩大美债回购规模。

　　法国利率策略师

　　美国财政部未来还可能会增加长期国债的回购规模，最高可达30亿美元，以此作为提高流动性的方式。

　　Mischler Financial Group分析师葛兰姆

　　市场目前普遍的看法是，在6日美国就业数据公布前，美债收益率曲线应该会变陡。随后，下周又还将有10年期和30年期美债拍卖。

　　Yardeni Research 总裁亚德尼（Ed Yardeni）

　　交易商似乎认为CDS提供了一种押注政府债务危机的投机工具，但美债技术性违约的情况，极不可能发生。美国将“始终优先考虑”支付债务利息。无论如何，美国政府不会拖欠债务，担心这种情况可能发生是没有依据的。