严守风险底线助力高质量发展 中国结算完善增量债券回购担保品管理

　　中证报中证网讯（记者胡雨）为进一步强化交易所市场债券通用质押式回购风险管理，巩固前一阶段工作成果，近期中国结算经过深入调查研究、审慎评估论证，对增量债券回购担保品管理做出进一步优化完善，修订形成《债券通用质押式回购担保品资格及折算率管理业务指引》，并于3月21日向市场发布实施。

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　　中国报记者梳理发现，此次《指引》主要内容包括按照新老划断原则简化入库准入管理、对次级债券专门管理、进一步提高风险区分度、适当提高科创债券及绿色债券等折扣系数等。有业内人士对记者表示，《指引》中的相关举措，总体看来对市场有正面积极影响。

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　　中国结算表示，下一步将持续加强债券回购风险监测与管理，提高交易所债券回购市场的稳健性，并积极推进登记结算基础制度改革，既严守不发生系统性风险的底线，又稳中求进，全力支持交易所债券市场高质量发展。

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　　提高风险管理精细化水平

　　中国证券报记者获悉，长期以来，中国结算高度重视债券回购风险管理工作，持续从“管券”“管人”和“建制度”三个方面加强完善债券回购风险管理，交易所市场债券回购风险持续收敛。

　　首先，债券回购担保品结构持续优化，质量不断提升。自2017年4月实施债券回购担保品准入改革，将入库标准提升至债项AAA级以来，信用债入库占比由72.8%下降至59.3%，利率债入库占比由27.2%上升至40.7%。同时，中低资质债券入库占比持续降低，当前质押库信用债基本都是债项AAA级债券，其中以主体AAA级为主，入库占比达98.2%，而主体AA、AA+级债券很少，入库占比仅1.8%。

　　其次，回购融资主体结构不断优化。证券公司、公司、社保年金、公募基金等融资主体回购占比提升至80.8%，广义私募类主体回购占比降低至19.2%。

　　最后，回购规模增速得到较好控制，回购未到期规模年均增速已下降至6.3%。

　　为进一步巩固前期债券回购风险管理成果，在充分总结经验、深入分析研判形势和问题的基础上，中国结算对增量债券回购担保品管理进行了优化完善，提高了风险管理精细化水平，主要包括以下四个方面举措：一是按照“新老划断”原则，简化入库准入管理，弱化外部评级依赖，对知名成熟发行人等优质债券取消入库评级要求，直接予以入库资格，减费便利，降低发行人评级成本负担；二是分类管理，对次级债券专门管理，除主体、债项评级均达到AAA级外，次级债券发行人还需满足一定财务指标要求；三是进一步提高风险区分度，折扣系数设置方法由原来简单按外部评级结果一刀切设置，改为按发行人财务指标分0.9、0.8、0.7三档取值，提高精细化管理水平；四是支持做好金融“五篇大文章”，适当提高科创债券、绿色债券等折扣系数。

　　对市场有正面积极影响

　　有业内人士对中国证券报记者表示，在本次债券回购担保品管理优化中，中国结算坚持了“维持存量、优化增量”“总体稳定、小幅完善”“扶优限劣、有保有压”原则，设置了过渡期安排，总体看来对市场有正面积极影响。

　　具体而言，一是遵循“新老划断”原则，不会对存量债券的交易和回购产生影响，对回购融资主体不会产生额外补充担保品要求。二是设置了为期两年的过渡期安排，过渡期内准入标准不变，增量主体AA、AA+级、债项AAA级债券在过渡期内可以继续在原规模范围内入库开展回购，不会对该类发行人新增债券滚动发行造成影响，且目前该类债券新增发行入库规模很少，近年年均新增可入库规模约200亿元，入库占比仅0.3%。三是在按财务指标分档设置折扣系数方面，基于市场风险因子缓释动态调整，目前存量质押券折扣系数已与新规平稳接轨，未来不需要进一步下调，市场对此已有充分预期。四是从有利于交易所债券市场高质量发展出发，同步推出了支持市场发展的惠市便利措施，包括取消知名成熟发行人信用评级要求、降低发行人评级成本负担、适当提升科创债券和绿色债券折扣系数、试点开展信用债ETF回购等。五是兼顾支持中小企业债券入库需求，财务指标档位标准设置考虑了“小而精”和“大而美”发行人的不同财务特征，同时配套将受信用保护回购担保品范围扩充至主体AA级债券，进一步支持了中小民营企业债券回购需求。六是暂免科创、绿色、民企债券登记结算费用，进一步降低市场成本，有利于提高市场活力，更好发挥交易所债券市场功能。

　　中国证券报记者获悉，中国结算还将会同交易所积极推进多层次回购市场体系建设，研究通过新类型回购机制，进一步支持过渡期后多元主体债券回购需求。

　　稳中求进支持市场高质量发展

　　为更好支持交易所债券二级市场建设，促进改善债券回购担保品流动性，3月21日，中国结算还推出了信用债ETF回购试点、扩充受信用保护回购担保品范围及暂免科创、绿色、民企债券登记结算费用等配套措施。

　　具体来看，中国结算发布《关于信用债券交易型开放式指数基金产品试点开展通用质押式回购业务有关事项的通知》，允许符合一定条件的信用债ETF产品试点开展交易所债券回购业务，明确了资格标准、申请与受理程序及持续期管理要求等事项；发布《中国结算关于暂免收取部分债券登记费用的通知》，明确自2025年5月1日起至2026年12月31日，暂免收取绿色公司债券、科技创新公司债券发行人服务费，并继续暂免收取民营企业公司债券发行人服务费及债券结算费；修订发布《中国证券登记结算有限责任公司受信用保护债券质押式回购管理暂行办法》，放宽受信用保护回购担保品范围至主体AA级债券，以更好满足更广大中小民营企业债券回购需求，进一步便利发行人债券融资。

　　中国结算表示，下一步，在证监会统筹领导下，中国结算将会同交易所坚持“防风险、强监管、促高质量发展”工作主线，持续加强债券回购风险监测与管理，提高交易所债券回购市场的稳健性，严守不发生系统性金融风险底线。在平衡好效率与风控的基础上，积极借鉴境内外债券市场先进经验，加强交易所多层次债券回购市场体系建设，积极建设集中清算三方回购和买断式回购市场，实现回购风险分层有序管理，更好支持更多债券的多样化回购需求，发挥好交易所债券市场服务实体经济、服务国家战略、服务中小企业和民营企业的积极作用。

　　此外，中国结算还将积极推进登记结算基础制度改革，构建更加适合交易所债券市场发展需要的登记结算和风险管理制度，既严守不发生系统性风险的底线，又稳中求进，全力支持交易所债券市场高质量发展。

（文章来源：中国证券报·中证网）