2月信贷小月不“小” 隐债置换对新增贷款数据扰动大

　　尽管2月为信贷小月，但金融数据依然彰显了对实体经济的强劲支持。

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　　3月14日，央行公布的金融数据显示，2月末，广义货币（M2）同比增长7.0%，增速与上月末持平；狭义货币（M1）同比增长0.1%，增速较上月末低0.3个百分点。

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　　同时，前两个月人民币贷款增加6.14万亿元；前两个月社会融资规模增量累计为9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元。2月末社会融资规模存量为417.29万亿元，同比增长8.2%。

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　　在首席经济学家温彬看来，从金融数据表现可知，在1月信贷靠前发力和加快化债置换下，2月信贷投放季节性回落，但总量仍超万亿元，增长态势稳定均衡；财政加力下社融维持在相对高位，对实体经济保持较强支持力度。

　　隐债置换扰动新增贷款

　　数据显示，2月新增人民币贷款1.01万亿元，环比季节性少增4.12万亿元，同比少增4400亿元，拖累月末贷款余额同比增速较上月末下滑0.2个百分点至7.3%，续创历史新低。

　　从分项看，2月贷款再现同比少增，主要受企业贷款拖累。2月企业中长期贷款同比大幅少增7500亿元，企业短贷同比少增2000亿元，票据融资则同比多增4460亿元，这与当月票据利率下行相印证，显示因企业增量贷款需求不足，存在票据冲量现象。

　　在2月制造业和建筑业PMI均现反弹，经济活动边际转强背景下，企业贷款同比大幅少增，在东方金诚首席分析师王青看来，这是受到去年底今年初置换债大规模发行，推动部分属于隐债的存量企业贷款被提前偿还，下拉新增贷款规模；其次央行四季度货币政策执行报告继续强调“防范资金沉淀空转”，显示在信贷资金防空转方面仍坚持严监管基调，这或是2月企业短期贷款同比少增的一个原因。同时，1月信贷“开门红”成色较足，企业贷款恢复同比多增，或对2月贷款需求有所透支。

　　住户方面，2月居民贷款同比少减2016亿元。其中，居民短贷同比少减2127亿元，居民中长期贷款则同比多减112亿元。

　　王青判断，2月居民中长期贷款同比多减，一是30大中城市以外的低能级城市楼市成交可能偏弱，这会下拉整体销售表现和新增房贷需求；二是在终端消费不足、物价低迷背景下，个体工商户经营活力有待提振，2月居民中长期经营贷或仍延续过去1年以来的同比少增势头。

　　后续看，温彬对《华夏时报》记者表示，3月恰逢“金三银四”成交旺季，整体供求有望修复，环比持续增长，但考虑到去年高基数因素，同比或将持平或小幅微降，部分城市有望出现局部“小阳春”。而随着核心城市的限制性政策逐步优化，以及货币化安置和专项债资金收购存量土地等政策的推进，市场预期将得到进一步修复，核心城市可能率先实现市场恢复，稳定按揭增量。

　　M2增速持平

　　2月末，广义货币（M2）余额320.52万亿元，同比增长7%，与上月持平。

　　王青对《华夏时报》记者表示，可以看到，尽管受发放年终奖等影响，当月企业存款季节性下降约9000亿元，但同比少减约2.1万亿元。这导致2月末各项存款余额增速达到7.0%，较上月末加快1.2个百分点。总体上看，当前化债融资正在对M2增速形成重要支撑。

　　“M2增速相对稳定。”温彬表示，一方面，政府债加快发行下，2月财政存款增加1.26万亿元，同比多增1.64万亿元，形成较大抽水。另一方面，理财对资金的分流强度弱于去年同期，以及去年的低基数效应，也对M2形成支撑。

　　而狭义货币（M1）余额109.44万亿元，同比增长0.1%，较上月末回落0.3个百分点。

　　“M1增速较为平缓，维持在正增长区间。”温彬认为，今年1月起，个人活期、非银支付机构备付金正式纳入修订后的M1统计口径，使得M1稳定性增强。

　　“年初以来政府债融资放量，也有利于企业经营现金流的改善。但M1增速较为平缓，也反映出企业等微观主体的活力和资金活跃度有待进一步提升。”温彬如是说。

　　不过，王青分析称，当前M1增速仍然明显偏低，显示后期还需要在推动房地产市场止跌回稳，提振居民消费信心和企业投资信心等方面持续用力。

　　社融延续同比多增

　　社融方面，受政府债券大规模发行带动，2月新增社融连续第三个月同比多增，存量社融增速也有所加快，显示出金融对稳定经济运行和化解重点领域风险的支持力度在加大。

　　其中，2月新增社融2.23万亿元，同比多增7374亿元，社融增速8.2%，政府债供给多增依然是支撑社融增长的重要力量。

　　“考虑到大规模隐债置换会显著拉低新增企业中长期贷款及整体新增贷款规模，当前新增社融数据更能体现金融总量对实体经济的支持力度。”王青表示。

　　后续看，今年赤字率定为4%，关键财政指标悉数上调，实现多项突破，扩内需和防风险并重。温彬认为，在政府债发行规模大幅提升下，全年社融增量有望维持在较高水平，社融增速回升。

　　值得注意的是，今年“两会”政府工作报告要求，“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。

　　展望未来，王青分析认为，今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5%左右；居民消费价格涨幅2%左右，两者之和是7.0%左右，但这不意味着今年存量社融增速和M2增速也将控制在7.0%左右。

　　“事实上，在经济下行压力较大，逆周期调节发力阶段，存量社融增速和M2增速需要适度高于经济增长、价格总水平预期目标，反之亦然。这意味着今年存量社融增速和M2增速会适度高于7.0%。”王青补充道。

　　温彬表示，为稳经济、扩信用、促转型，对于重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持力度仍将加大，促进宏观经济循环畅通，加快经济结构转型，培育新动能。同时，也将通过结构性降息等举措进一步降低商业银行资金成本，促进引导资金更多流向重点领域。

（文章来源：华夏时报）