科创债条款“微”创新 智胜新成功融资升级技术

　　编者按

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　　科创债是中国债市科技板的核心品种。发行科创债有利于拓宽科技创新企业融资渠道，引导债券市场资金投早、投小、投长期、投硬科技，激发科技创新动力和市场活力，助力培育新质生产力。

　　目前，科创债存量已高达2.12万亿元。近期，上海证券报记者对科创债市场及相关公司进行了调研。今日起，上海证券报推出科创债调研系列报道，以期记录科创债对于科技企业带来的改变，并探索真正适合中国科技企业创新发展的融资模式，助力产业升级。

　　◎记者孙忠

　　一个条款的细微创新，让科创债成为中小型科技企业实现技术、产业和资本协同发展的助推剂。

　　“在不足两个月时间内，公司成功发行了第一期科创债，这让我们在电容器技术研发上更有底气。”深圳市智胜新科技股份有限公司（简称“智胜新”）董事长余克壮向上海证券报记者表示，转股条款的创新设计让此前并未涉足债券市场的公司分享了科创债的政策红利。

　　这一期债券也是国内非上市科技企业发行的首只科创可转债。

　　业内人士表示，此次科创债条款创新的一小步，或为服务中小型科技企业打开了一扇门。股债混合类债券不仅契合中小型科技企业“早期缺资本、现金流弱，后期成长空间大”的特点，也可以通过债券与转股的选择，吸引耐心资本布局科技创新，分享长期回报。

　　破解融资困局

　　日前，记者来到智胜新惠州基地进行采访。公司刚刚完成科创债发行，余克壮踌躇满志地向记者介绍企业发展的新方向。

　　2025年12月10日，智胜新发行了首只科创债“智转债K1”，成功融资3000万元。受益于科创债的成功发行，公司资金压力得到缓解。

　　“这笔3000万元的融资对于公司而言，意义非凡。” 余克壮表示，从发债项目立项到获得批复，再到最终成功发行，仅耗时一个半月，甚至快于获得贷款的速度。同时，募集资金使用更加灵活，有利于公司全力投入技术攻关。

　　智胜新是国家级重点“小巨人” 企业，专注于大型电解电容器及其材料的研发、生产。

　　电容器作为三大基础被动电子元器件之一，已广泛应用于产品、产品、与航空等领域。其中，铝电解电容器领域竞争较为白热化，但在高端产品领域，日本企业仍占据重要地位。

　　在这种竞争环境下，智胜新不断构建自身的产业链和技术优势，需要更多资金和资本投入，以实现公司高质量发展。

　　余克壮表示，除了惠州基地外，智胜新还在新疆投资数亿元布局上游的化成箔，可以有效提升公司产品性能，并让产品在价格上更具竞争力。

　　电极箔是生产铝电解电容器的关键性基础材料，其性能决定铝电解电容器的容量、漏电流、可靠性等关键技术指标，而化成箔是电极箔的一种。腐蚀和化成是化成箔生产的核心工序，腐蚀技术决定了电容比容，化成技术则决定电容电压。

　　目前，铝电解电容器小型化、高电压的趋势对电极箔提出了更高的要求，只有高比容、耐高压的电极箔才能满足发展需求。

　　与此同时，智胜新还在聚焦固液混合铝电解电容器的电解液配方优化、耐高温长寿命性能升级等关键技术进行攻关，加速实现产品从实验室研发向规模化量产转化。

　　“高效快速发行科创债有利于保障公司持续开展创新与突破。”余克壮表示，从技术上看，固态铝制电容器相对较安全，但是承载的电压并不高，如果与液态电解液两者混合，会呈现高压且稳定的状态，公司首席科学家正在带头攻克这一难题。未来，光伏和AI服务器等场景要求电容器能够在高速且高压状态中使用，传统电容器产品很难达到要求，而公司研发的固液混合产品有望适用，特别是能够满足AI服务器日趋微型化以及性能提升的需求。

　　创新运用转股条款

　　“此次融资的高效主要缘于科创债发行上的创新，转股条款的设置吸引了机构投资者的参与。”余克壮表示。

　　智胜新此次科创债设置了转股条款，特别参考公司成长性进行了设计。此次“智转债K1”设置了初始转股价，而未来转股价的调整，将与公司经营业绩变化和净利润挂钩，并设置上下限。

　　平安证券陈俊锜向记者表示，中小型科技企业普遍处于高速发展期，对这些企业而言，寻找合适的融资工具十分重要。如果按照传统评级并进行科创债发行，不仅评级难以吸引投资者，发行人也很难承受较高的利率。因此，只有坚持创新的思路，才能满足中小型科技企业的融资需求。

　　在与投资者沟通中，余克壮发现，由于公司仍处于高速成长期，基金及理财等机构资金，很难青睐中小型科技公司科创债。相对而言，投资型机构反而更愿意参与公司此次科创债发行，原因是：此次科创债发行既有债券面值的兜底保护，未来还可以进行股权变现，实现更大增值。

　　需要提及的是，钢研功能在新三板发行了带有转股条款的科创债，其条款设计与智胜新相似，即按照营业收入或净利润确认是否进行转股价的上修与下修。

　　激活科技创新动能

　　2025年5月，中国人民银行、中国证监会联合发布了关于支持发行科创债有关事宜的公告。截至2026年3月2日，科创债存量高达2.12万亿元，86.69%为评级AAA级的大型企业。

　　数据显示，科创债在服务中小型科技企业方面并不充分。

　　“这两只科创可转债的成功发行有望进一步激活科创债市场。”中证鹏元研究发展部史晓姗向记者表示，发行具有“股债结合”属性的科创债，有利于助力中小型非上市科技公司融资。科技型企业具有高成长、高风险、轻资产的特点，股债结合产品，可以降低当期融资成本，实现中长期融资，并可以缓解投资资金退出难的问题，畅通“投、融、管、退”循环。

　　一位债券研究人士表示，这种附带转股条款的科创债，十分契合科技型企业“早期缺资本、现金流弱，后期成长空间大”的特点，有望进一步激活长期耐心资本布局科技创新的动能。

　　“从投行视角看，附带转股条款的科创债亮相是近期证券市场最大的金融创新之一。”一位券商投行人士表示，带有转股条款的科创债连接了股市和债市，将科创债募集资金真正用于科创领域，促进科技成果转化，有利于推动企业升级与发展。目前，不少中小型科技公司对这种科创可转债表达出浓厚的兴趣。

　　“未来智胜新还将择期发行第二期科创债，为公司发展提供进一步支持。”余克壮十分看好固液混合铝电解电容器产品的未来。

（文章来源：上海证券报）