10年国债利率再探1.8%关口，纯债基金上周收益超0.5%，节后债市或延续修复行情

　　上周，债市出现小幅修复行情，尤其利率债表现出色。10年期国债利率再探1.8%低位，不过，在业内看来，当前债市的盈利多来自于利差的修复。对于节后的预测，多维持震荡市观测，认为将延续节前的趋势。纯债基金上周表现尚可，中长期纯债基金头部业绩产品周收益率多在0.5%之上，维持近几周以来的较高水准。

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　节前债市继续修复，纯债基金表现出色

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　上周（2.2-2.8），债市延续了修复性的行情，迎来上涨机会，国开债收益率普遍下行2bp-4bp，30年国债收益率下行4bp，不过1年、10年国债收益率则基本持稳于1.30%、1.80%水平。

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　其中，利率债表现偏强。尽管周初10年国债新券短暂突破1.8%后受止盈情绪影响再度调整，但此后在大行的持续买入下，10年国债也经受住了风险偏好修复、地方债集中发行等因素的扰动，此后随着交易情绪回暖利率再度走低，10年期国债利率再度降至1.8%附近，10年政金债以及30年国债的下行幅度更大。

　　从基金的表现来看，纯债基金表现出色。Wind统计显示，上周各类型纯债基金的投资胜率较高，头部业绩产品当中，中长期纯债基金有许多都在0.5%以上，维持近几周以来的较高水准。

　　如金信民安两年定开债，上周业绩达到1.01%，是所有纯债基金当中业绩最好的一只。不过，从该基金的2025年四季报来看，重仓的债券普遍属于金融债，例如“23进出02”“20农发05”“23进出绿色债01”等。

　　事实上，针对债市的震荡格局，不少基金经理早已开始对债券的筛选做了重新的风险划分，而从稳健投资的角度来看，久期的控制和债券属性的选择就成了关键。正如金信民安两年定开债的基金经理总结的那样，主要投资利率债，持有资产的久期与产品封闭期匹配，并维持一定杠杆率。

　　当前，债市利多情绪或占据上风，风偏回落与资金充裕是利率下行的关键支撑。诺安基金指出，2月供给虽有提升，但暂不对债市产生负面扰动。节前债市阻力或主要是通胀担忧。春节错月，1月CPI同比或偏低，不过海内外高频数据隐含，1月PPI环比可能依旧向上。

　　不过，对于目前债市的修复，有分析指出，是来自于利差的修复。诺安基金就有这样的观点，并且指出，在定价层面，当前尚未出现可支持长端利率突破箱体的强逻辑，节前10年国债收益率下破1.80%的难度可能不小，不过在债市情绪回暖的背景下，可能可以继续向利差（品种与期限）要收益。

　　说明：上周各类公募债基头部业绩产品统计来源：Wind

　　业内：节后债市或延续节前趋势，部分资金有望回流

　　那么，如何看待节后债市的走势？特别是节前一周的政府债净缴款规模已达到7141亿元，续作或逆回购的大量投放进度如何，都将反映央行在春节前维稳流动性的意图，进而可以指导投资者调整策略以应对。

　　华福的研报分析指出，上周五，DR001在时隔1个月之后首次降至1.3%下方，尽管存单在今年以来首次周度净融资为正，但这可能主要还是反映了到期量下滑之下平滑存单发行节奏的影响，如果宽松状态维持，节后银行负债压力可能也相对可控。

　　在此背景下，2026年节后债市可能也会延续节前的修复态势，持券过节可能是更优选择。在降准降息落地前，利率出现大幅调整的风险可能都相对有限。

　　从历史看，节后债市的表现一般都是节前趋势的延续。从风偏维度来看，尽管近期权益市场下跌过后，会有反弹修复行情，但其胜率与赔率的表现，较12月中旬至1月中旬明显弱化。诺安基金表示，“强风偏”对债市定价的压制力减弱，且部分资金或将避险回流固收板块。

　　此外，过去单数年份利率容易在春节前后上行，但双数年份利率反而多在春节前后下行，唯一的例外是2022年利率在节前回落、节后走高，但这一年的特殊性在于央行在节前降息落地，节后利率在止盈情绪和对信贷的担忧下出现了上行。

　　之所以呈现出这样的状态，华福证券分析原因指出，主要还是岁末市场往往都对市场的状态进行了充分定价，市场结构会得到一定程度的出清，而年初货币政策的导向往往也会根据新一年的目标进行调整，而这样的调整一般也不会因为春节因素发生变化，后续的变化节点一般都出现在两会或是开工旺季后的4月政治局会议前后。

　　有分析指出，一旦利率突破1.8%，其可能就会由10年国债的阻力位变为支撑位。考虑短期风险资产价格可能延续高波动状态，春节前后债券市场偏强震荡的态势仍将持续，建议仍可维持一定的杠杆，3年到5年的二永债利差仍有一定的压缩空间，如果后续利率突破关键点位，10年政金债以及超长国债可能也会存在波段性的机会，可以积极把握。

（文章来源：每日经济新闻）