【财经分析】高位震荡下不乏机遇 2026年一季度转债市场如何布局？

　　新华财经上海1月15日电（记者杨溢仁）2026年以来，转债市场延续了2025年末的高位运行态势。就市场联动看，转债表现与A股的强势走势深度绑定，年初上证指数突破4000点带动风险偏好提升，可转债基金成为了债基中的“亮色”，截至1月7日，其年内的平均涨幅超3.6%，多只产品回报超6%，显著跑赢纯债基金。

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　　股性主导定走势科技赛道独占鳌头

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　　就核心指数表现来看，截至2026年1月13日，中证转债及可交换债指数（931078）报收于549.8680点，较2026年年初的525.5226点上涨4.63%，期间最高触及557.4701点，创下阶段性新高。

　　量能层面同步放大，1月以来的市场成交额稳步攀升。公开数据显示，1月12日的转债市场成交额达到了1080.95亿元，较1月5日的834.60亿元增长29.54%；1月13日虽有回调，但成交额仍维持在1023.15亿元的高位水平，显示市场交投活跃度持续提升。

　　至于行业表现方面，当前的结构性行情凸显，脑机接口、AI医疗、等新兴科技领域转债表现强势，如塞力转债因脑机接口概念，在1月5日、1月6日两个交易日内的累计涨幅达到了44%；传统行业中，基本面改善的标的也偶有亮眼表现，形成了“科技主线引领、多点开花”的格局。

　　“转债的‘股性’本质决定了正股表现是驱动转债价格的核心动力。”一位机构交易员告诉记者，“一方面，正股上涨直接提升了转债的转股价值（转股价值=正股价格×转股比例），推动转债价格同步走强。另一方面，2025年四季度以来，转债的定价锚已从衍生品定价切换为正股定价，即正股成长弹性直接主导转债走势，这也导致转债市场波动与股市波动的关联性显著提升。”

　　政策资金添助力高估值及供需问题仍存

　　2026年一季度，转债市场面临多重偏多与偏空因素的交织影响，机构对市场走势的判断也将围绕这些因素展开博弈。

　　记者观察发现，短期内的利多因素主要集中在政策红利、资金回流与供需紧平衡三大维度。首先，就政策层面分析，2026年作为“十五五”开局之年，中央经济工作会议明确的“科技创新”与“扩大内需”政策重点将持续释放红利，即科技自立自强、高端制造等领域有望直接受益，叠加春节靠后带来的全国“两会”前政策预期提前发酵，这将显著提振市场风险偏好。

　　其次，是资金端方面，根据测算，2026年机构对股市的增量资金达3.1万亿元，其中资金增量约1.5万亿元、理财资金约9000亿元、近7000亿元，“公募固收+”规模预计在2025年基础上翻倍，也就是说，增量资金将为转债市场提供坚实需求支撑。同时，方面强调，年初金融机构考核结束后，保险、公募等机构的“开门红”配置行为将带动资金季节性回流，叠加央行“适度宽松”的货币政策基调，上半年仍有降息、降准空间，即宏观流动性环境稳健偏松。

　　再者，就供需层面考虑，当前转债市场持续缩量，截至2025年12月31日，交易中的公募可转债规模约为5271亿元，较2025年初缩水1836亿元。与此同时，“资产荒”背景下“固收+”资金的配置需求稳固，供需紧平衡状态将支撑优质转债高估值延续。

　　利空因素则主要聚焦于高估值风险、供给潜在放量与业绩验证压力。

　　来自中泰证券的研究观点指出，当前转债市场对估值出清的时间与方式存在广泛担忧，昂贵新券的潜在筹码释放和市场风格的稳健转向，可能成为估值出清的“导火索”；供给端方面，有业内机构判断，2026年转债的发行储备项目达1042亿元，预计二季度及之后的发行将逐步放量，届时可能打破一季度供需错位的格局，对市场形成压力。

　　总之，2025年四季度以来，转债定价锚已从衍生品切换为正股，而正股的成长弹性在主导转债走势的同时，也使得转债市场波动放大，“踏空”风险与回调风险并存。当前部分转债价格已严重脱离正股基本面，业绩期来临之际，基本面验证压力可能引发高估值标的的回调风险。

　　淡化择时抓主线结构均衡控风险

　　结合2026年一季度转债市场的运行特征与多空影响因素，聚焦转债市场布局，大部分机构建议，可采取“淡化仓位择时、聚焦结构机会、兼顾弹性与稳健”的投资策略。

　　具体而言，就仓位管理来看，当前转债市场高预期盈亏比与交易盘主导的负债端特征结合，使得指数上行突破加快，则“踏空”风险将高于回调风险，投资者无需过度纠结仓位，应将重心放在结构选择上。

　　就行业与板块而言，目前“科技主线+政策受益+顺周期弹性”成为机构共识。国泰海通证券方面建议，后续可把握产业趋势与政策导向，重点布局商业航天、AI算力、设备与材料、等科技成长领域转债，同时关注、化工等顺周期板块，受益于全球降息预期与供需错配带来的涨价机会。

　　中泰证券强调，“科技叙事，景气当先”——2026年科技板块对经济与A股的影响持续提升，半导体、等板块将迎来更高景气度，转债配置应围绕产业周期、产业趋势与政策维度三条主线布局科技领域。

　　最后，就个券选择与组合构建方面考虑，各机构需根据不同产品类型进行差异化布局。

　　对于“一级债基类固收+”组合，大部分券商建议，可配置10%仓位的低价转债，同时搭配5%至10%的高价转债捕捉波段机会，合计或可实现125BP至250BP的收益增强；对于“二级债基类固收+”组合，弹性仓位配置低价转债性价比更优，或选择高正股弹性对应的转债，在权益震荡时可借助转债实现防御。

　　此外，投资者需规避价格与估值双高、临近到期高估值、强赎线附近高溢价率的标的，关注低溢价率转债的套利机会、具备下修博弈空间的中小盘转债以及临期转债，通过分散投资控制单一标的仓位（不超过10%），降低信用风险与市场波动风险。

（文章来源：新华财经）