城投债月度净融资-326.40亿元 连续第7个月为负 9月融资节奏继续偏紧

　　伴随一揽子化债方案落地见效，城投企业加快市场化改革步伐，城投债融资进一步呈现收紧态势。

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　　财联社据相关渠道统计，9月城投债净融资-326.4亿元，连续第7个月为负。此外，机构统计市场情况还显示，9月城投债市场呈现“注册上升、审批放缓与终止上升”并存状态，整体融资节奏依然偏紧。

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　　企业预警通数据显示，9月城投债发行量4823.60亿元，环比下降2.76%；净融资连续第7个月为负，融资缺口环比扩大至326.40亿元。截至9月末，今年以来城投债共计发行40918.32亿元，总偿还额累计42770.54亿元，净融资额-1852.22亿元。

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　　此外，9月城投平台的债券注册额度小幅上升。研报数据显示，9月交易所的注册规模小幅上升，DCM的注册规模小幅上升，具体表现为：交易所完成注册城投债的计划发行规模为2338亿元，前值为2146亿元；DCM完成注册城投债的计划发行规模为1886亿元，前值为1638亿元。9月整体注册小幅上升。

　　审批反馈方面，9月，城投债券的DCM和交易所审批节奏均有略微放缓。总体来看，DCM平均反馈次数为2.4次，前值为2.4次，交易所反馈为4.1次，前值为4.4次；从不同发行场所的城投债平均反馈天数来看，DCM反馈时间上升至41.5天，前值为41.0天，节奏略微放缓；交易所反馈时间上升至80.6天，前值为80.1天，节奏小幅放缓。

　　终止项目规模方面，9月被终止的城投债拟发行规模由110亿元上升至125亿元，终止项目数量维持8个。区县级城投债终止规模明显增加，其三个月移动平均占比上升至60%；市级终止项目规模明显下降，省级没有终止项目。弱资质区县（地方预算收入50亿以下）终止项目数量的三个月移动平均占比下降至38.3%。

　　东方金诚在研报中表示，展望2025年下半年，资产荒仍将延续，基本面未明显改善，市场情绪依赖化债政策。城投债将转入存量市场，存量城投债向高评级主体集中，重点省份、弱资质、传统城投仍将是净偿还态势。

　　固收团队分析称，在“一揽子化债方案”实施后，城投债违约风险大幅下降，叠加资产荒的大背景，投资者向久期要收益，城投债期限利差大幅压缩，逼仄的城投债期限利差一度成为市场的常态。不过2025年7月以来，城投债长端收益率上行幅度明显大于短端，城投债期限利差走扩至高位，且近期城投债的信用风险变化不大，本轮长久期城投债利差走扩更多是对流动性下降的补偿。从构建的城投债久期情绪指数来看，当前市场拉久期的意愿也处在2024年以来的冰点，并且越来越成市场共识。展望未来，在市场风险偏好相对高位的情况下，机构对长久期城投债或继续谨慎，更倾向于右侧参与，短期内流动性难恢复，城投债较高的期限利差暂时难以压缩。

（文章来源：财联社）