双降政策落地 货币政策带动债市向好 | 机构要评

　　：市场短期走出利多出尽行情，长期利率下行仍是进行时【观望】

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　　降准和降息落地后，日内短端利率下行而长端利率上行。一方面，短端利率对于流动性松紧更加敏感，降准释放的长期流动性和降息带来的资金成本降低均有利于短端。另一方面，长端利率走出利多出尽行情，引导“保持正常倾斜向上的收益率曲线”仍是央行关注的重点，抢跑的长端利率出现上行修复。

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　　在2025年3月12日发布的报告《1.9%以上的10年期国债具有配置价值》中，提及从曲线陡峭性角度，60bp的10Y-1Y国债利差是合理的，而截至2025年5月6日，这一利差为17bp，压缩最明显的一段时间便是4月初对等关税落地后出现的降准预期发酵，带动长端利率下行。长期来看，利率下行仍是进行时，只是降息预期抢跑过多，仍需要时间消化。

　　华源：降准降息落地，债市利好可能出尽【偏空头】

　　5月15日实施降准50BP，预计将释放约1万亿的长期资金，降准预计将置换买断式逆回购及7D逆回购，减少央行日常逆回购操作规模，相当于收短放长。为了应对高关税冲击，DR001及DR007加权平均利率分别从2月的1.88%/2.01%降至了4月的1.67%/1.73%。本次政策利率下调10BP之后，预计短期内DR001加权平均利率在1.6%左右。

　　5月7日金融时报公众号文章《央行宣布降准！如何理解？》提及“此次降准可以调整市场流动性结构，相应适当减少短期流动性工具的滚动续作┄┄压缩非银机构资金空转套利空间。”可能反映调控非银隔夜利率的意图，预计资金利率不会大幅下降。政策利率降息10BP，LPR下调10BP，预计带动存款挂牌利率下调10BP左右。10Y国债1.6%基本定价了30BP降息预期，降息10BP落地使得债市没了盼头，可能是利好出尽。建议后续重点关注关税谈判进展，倘若关税降至20%，长债或将面临20BP级别的调整。建议多多关注股市及转债机会，纯债投资如履薄冰。

　　：降准降息落地，债市长短端表现分化【偏多头】

　　7日结构性工具降息、全面降准降息等政策同时出台，债市长短端表现分化，对于资金市场，或将带动资金利率进一步下台阶。4月中旬以来，DR001基本运行于1.7%以下，DR007围绕1.7%运行，相较于3月中枢分别下行10BP和15BP，且4月末DR001下破1.6%，降息后资金价格波动区间或再度跟随下行约10BP，整体在1.5%-1.6%之间运行；对于债市，短端在资金价格带动下或有一定下行空间，不过长端此前已经部分定价了降息预期，利多落地影响整体偏中性，曲线形态或将小幅走陡。

　　总体看，当前基本面和适度宽松的货币政策环境对债市形成利好支撑，后续市场主线或为关税谈判进程和陆续出台的基本面数据，建议保持仓位与久期，同时关注地方债配置、信用利差收窄、信用资质可控的科技板块转债等机会。

　　国金资管：双降政策落地宽松的货币政策对债券市场形成较好的支撑【偏多头】

　　5月7日，市场期待已久的降准、降息政策落地。国金资管固定收益投资团队称，本次“双降”总体体现了央行“适度宽松”的政策方向，资金利率中枢性下降对债市短端的利好相对明确，而由于前期市场交易经济基本面走弱导致曲线过于平坦，中长端利率短期内有一定止盈压力，但在当前的国际经济环境下，宽松的货币政策仍旧对债券市场形成较好的支撑。

　　兴证固收：双降不是终点，保持战术积极【偏多头】

　　本次一揽子金融政策可能很难复制2024年“924”行情，风险偏好抬升对债市的利空有限。2024年9月下旬至10月初，政策集中发力后，A股短期大幅上涨带动债市剧烈调整。当前市场环境下，“924”行情再现的可能性不高。

　　保持战术积极，调整就是加仓机会，建议加大仓位，拉长久期。当前建议投资者继续保持战术积极，二季度或是债市比较顺畅的做多窗口。

　　华顾：继续降准降息的预期在短期内是很难有，阶段性的持续走强将压制债市【观望】

　　华创证券最新研报指出，继续降准降息的预期在短期内是很难有了，但下调OMO利率后，预计月内LPR会跟随下调，同时央行提到“将通过利率自律机制引导下调存款利率”，银行负债成本下降将利多债市。此外，随着降准释放万亿流动性以及OMO利率调降，预计资金利率中枢将有所下移。这项将首先在债市交易逻辑中体现，近期可逢超调适当做多。此前政治局会议表示过货币政策主要为配合财政发力，虽然此次双降正好借助人民币汇率升值机会，但预计货币政策不会单出，后续很可能有增量财政政策陆续出台，或对债市形成利空扰动。国家队力量继续壮大，推动险资入市将常态化，公募基金改革方案出炉。股市长期趋势上走强有望实现，短期对债市影响或许不大，但阶段性的持续走强将压制债市多头情绪。

（文章来源：财联社）