亏损复亏损的亿华通，核心产品毛利率加速下滑，研发团队裁撤过半

证券之星 陆雯燕

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上市至今，头顶“氢能第一股”光环的亿华通-U(688339.SH，下称“亿华通”)始终未能摆脱亏损困境。继连续四年出现增收降利后，亿华通2024年经营急转直下，其营收同比下滑54.21%，对应归母净利润暴跌87.68%，出现上市以来首次营收净利双降。今年一季度双降态势延续，公司上市至今已累亏超11亿元。

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证券之星注意到，亿华通核心产品燃料电池系统销量及营收骤减超六成，在高成本与低价竞争双重压力下，产品毛利率已低至11.7%，较2023年缩水21.19个百分点，降幅较往年显著扩大，而今年一季度盈利颓势仍未扭转。

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另一边，信用减值损失也是“吞噬”利润的元凶。但亏损的同时，亿华通还面临严峻的资金考验，公司经营性现金流常年“失血”，且短债规模赶超货币资金。为缓解压力，亿华通研发费用缩减三成，研发人员数量锐减至156人，2023年末为346人。

去年营收净利双降，上市至今累亏超11亿

资料显示，亿华通成立于2012年，2020年登陆科创板后被称为“氢能第一股”。公司是一家专注于氢燃料电池发动机系统及核心零部件的研发、生产与产业化应用的高新技术企业，实现了燃料电池系统的批量生产。

2024年，亿华通实现营收3.67亿元，同比下降54.21%；对应归母净利润亏损4.56亿元，同比直降87.68%。这是亿华通上市后首次出现营收净利双降情形，此前长期面临的增收降利困境进一步加剧。

业绩惨淡背后，行业大环境因素不可忽视。燃料电池行业现阶段仍处于产业化初期阶段，整体市场规模较小。叠加宏观经济的不确定性，公司资金周转压力呈上升趋势，影响了订单项目的推进。

证券之星注意到，行业竞争加剧叠加配套基础设施建设滞后影响了市场需求的持续释放。2024年，亿华通实现燃料电池系统销量742套，同比减少60.95%；销售总功率为98800kW,同比减少47.84%。

划分产品来看，亿华通燃料电池系统2024年实现营收2.73亿元，同比下滑61.94%，占总收入的比重为74.36%；零部件、技术开发及服务、其他板块分别实现营收3500.42万元、2491.75万元、3108.89万元，同比分别增长14.6%、15.34%、1.15%。

燃料电池系统利润端的表现同样不容乐观。与61.94%的营收降幅相比，其成本降幅仅49.91%。年报显示，报告期内，亿华通燃料电池系统销量出现下降，导致产品成本的降幅趋缓，但同期燃料电池系统因市场竞争压力，产品售价持续下降，以上双重因素叠加导致毛利率同比下降。

燃料电池系统2024年毛利率为11.7%，较2023年减少21.19个百分点。拉长时间看，燃料电池系统2021-2023年的毛利率下滑明显提速，各期毛利率分别为40.44%、40.02%、34.56%。

核心产品利润空间的压缩拖累了公司整体盈利能力。第三方数据显示，2024年，亿华通销售毛利率大幅下滑至12.47%，而代表企业真实盈利能力的销售净利率则降至-147.34%。

亿华通在年报中风险提示称，随着燃料电池技术的不断成熟与产业化，公司面临国内外同行的竞争加剧，燃料电池的成本和价格都将快速下降从而实现与传统内燃机成本相当的产业规划目标，因此公司存在产品定价水平与毛利率随着产业化进程持续下滑的风险。

今年一季度，亿华通的盈利能力未见改善。其销售毛利率及净利率分别降至-108.99%、-1088.32%。体现在业绩上，亿华通今年一季度实现营收1052.63万元，同比下降19.92%；对应归母净利润为-9300.8万元，同比下降1.98%。

拉长时间看，亿华通自上市以来尚未实现盈利，且亏损幅度逐渐扩大。2020-2023年亏损额分别为2252.36万元、1.62亿元、1.67亿元、2.43亿元，上市至今已累亏超11亿元。

现金流“失血”，深陷债务泥沼

证券之星注意到，与持续亏损相伴随的，是亿华通经营性现金流的长期“失血”。2024年，公司经营性现金流量净额为-1862.38万元，虽较2023年大幅改善，但仍处于净流出状态。亿华通坦言，公司所处行业目前尚处于发展期，资金需求仍将快速增长，经营性现金流持续为负可能导致公司营运资金不足。

深入剖析，应收账款与存货规模占用了大量营运资金。2024年末，应收账款与存货账面价值合计约17.4亿元，占流动资产的比重达53.12%。尤其是应收账款，亿华通表示，由于整车厂在汽车产业链中处于相对强势的地位，导致公司存在受整车厂资金链影响较大、应收账款回款周期较长的情况。

截至2024年末，亿华通应收账款账面余额为21.96亿元，同比增长5.77%。值得一提的是，两年以上的应收账款账面余额由2023年的5.79亿元增加至10.53亿元，占应收账款账面余额的比重由27.88%提升至47.96%。

亿华通加大计提了应收款项的预期信用风险损失，2024年计提信用减值损失2.01亿元，同比增加102.2%，这也是导致去年利润下滑的重要驱动因素。

雪上加霜的是，业务规模的增加需不断加大资源投入，这也导致亿华通的银行借贷款规模不断加大。数据显示，截至2024年末，亿华通拥有货币资金7.22亿元，同期短期借款及一年内到期的非流动负债合计高达7.89亿元。

资金链吃紧的背景下，亿华通不得不采取“节流”措施。其2024年研发费用同比下滑31.15%至9701.36万元。公司表示，主要系报告期内公司优化了研发结构，减少研发项目的投入。

值得注意的是，亿华通研发团队也经历大幅“瘦身”。2024年，亿华通研发人员数量从2023年的346人减少至156人，主要原因是公司为应对市场环境变化和经营压力，采取了缩减开支的策略。在此背景下，亿华通对研发项目进行了优化调整，进而压缩了研发人员数量。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)