东方金诚董事长崔磊：推动构建以科创企业真实信用水平为基础的定价体系

　　债券市场对“科技板”建设的讨论仍在持续进行中。市场人士认为，如何建立科学、有效的信用评级机制，是推动科技债市场发展的关键一环。东方金诚董事长崔磊在接受上海报记者专访时表示，科创企业在信用风险特征、资产结构和技术路径上与传统产业主体存在显著差异，评级机构必须顺势而为，构建更加符合科创企业特性的评级模型与方法体系。同时，发挥信用评级在风险揭示与合理定价中的“定价锚”作用，助力资金精准流向科技创新领域。

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　　科技创新债券发行主体与传统产业债呈现出显著的风险特征差异，因而评级公司需要构建更多维度的评估模型。

　　崔磊介绍，科技创新债券的三类发行主体——金融机构、科技型企业、私募股权投资机构，与传统产业债发行主体在信用风险特征方面差异明显。尤其是在技术风险、资产结构和政策依赖度方面，科创企业高度依赖研发投入和技术成果转化，轻资产模式下资产变现能力弱，传统的担保机制适用性有限，同时，政策导向和技术路径调整会对其偿债能力产生重要影响。

　　在此背景下，评级机构的评估逻辑也需与时俱进。东方金诚已发布科技创新型企业信用评级方法及模型。该模型在传统财务分析框架基础上，增设科技竞争力、政策适配性等维度，涵盖研发投入强度、专利转化率、技术壁垒及政府扶持力度等因素，从资本实力、科技创新、盈利与成长性等多角度对企业信用进行综合评价。

　　随着债市“科技板”的设立及政策端对科创企业融资支持力度不断加大，信用评级行业迎来了重要发展机遇。

　　崔磊表示，债市“科技板”支持成长期、成熟期科技型企业以及私募股权投资机构发行中长期科技债，将为评级市场提供更丰富的业务来源。东方金诚正积极完善服务链条，推进产品与服务模式转型，提升对科创企业的识别、定价和风险预警能力。

　　面对科创企业技术路径不确定、财务透明度不高的现实挑战，评级机构需进一步深化对新兴产业的研究，加强信息获取与数据穿透分析能力。崔磊透露，东方金诚将通过加强行业研究、提升科技竞争力评估能力、完善“结构化条款影响分析”，更好服务含权、分层等创新型债券产品的信用评级需求。

　　信用评级不仅是科创企业融资的“敲门砖”，更是防范系统性风险的重要“前哨”。在崔磊看来，要实现债市“科技板”的健康发展，评级机构须切实提升风险识别能力，建立以违约率为核心的评级质量验证机制，推动构建以科创企业真实信用水平为基础的定价体系。

　　“评级机构也应持续完善公司治理和内部控制机制，保持评级的独立性；须不断加强信息化建设，建立和完善风险预警机制，更好地发挥债券市场‘看门人’的作用。”崔磊说。

　　崔磊表示，东方金诚未来将在优化科创企业评级模型的同时，加强对企业财务和经营状况的动态监测能力，强化信用风险预警机制。同时，针对科创企业整体规模偏小、资本市场融资经验不足的情况，评级机构还可以深化服务创新。

　　“如为企业提供债券市场及相关政策研究服务、督促企业提高信息披露透明度和市场沟通频率等，帮助科创企业降低与市场的信息不对称和债券融资难度，促进科创债券市场的长期健康稳定发展。”崔磊说。

（文章来源：上海证券报）