高盛：预计美联储今年降息3次 A股表现有望优于H股

在日前举行的一场媒体交流圆桌会上，高盛首席中国经济学家闪辉、高盛中国股票策略分析师付思、高盛中国金融分析师杨硕围绕近期宏观政策和金融市场的相关动态回答了媒体提问。会上介绍的信息显示，高盛下调了美国未来一段时间经济增速预测，并预期美国将从6月开始连续三次降息。同时，鉴于美国对全球贸易伙伴的做法，高盛上调了对中国宏观经济政策加力的预期。股票市场方面，高盛保持了对今年A股表现优于港股，看好消费和高科技板块等观点，也认为中国银行股分红率将保持稳定甚至不排除提高的可能。

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“我们近日将美国2025年四季度GDP增长预测从之前的2.5%下调至0.5%。”闪辉说，美国对全球贸易伙伴加征关税拖累经济的显著影响会体现在今年年底和明年年初。同时，高盛也将未来12个月美国经济出现衰退的概率从35%提高至45%。

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对于美国的降息节奏，闪辉表示，目前高盛的预测是预计美联储将从6月开始连续三次降息，每次25个基点。而后续如果经济数据显示下行迹象明显，美联储可能考虑更为激进的降息节奏。

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闪辉表示，鉴于美国对全球贸易伙伴滥施关税的做法，高盛下调了多数经济体的经济增长预期。为了应对超预期风险，高盛上调了对中国宏观经济政策加力的预期。

具体来看，货币政策方面，高盛认为中国人民银行或将加大降息力度，将明年的20个基点提前至今年落地，年内总共执行60个基点降息，分三个季度完成，每次20个基点，并预计社会融资规模增速将由去年的8%，提升至9.5%。财政政策方面，广义财政赤字率或将扩大至14.5%，通过财政政策促进内需、缓解出口相关就业压力或者加速推动基建项目等都是可能的路径。

金融市场方面，近期美债走势备受关注。闪辉表示，美债抛售的原因更多可能是其他市场因素，包括技术性原因影响。从趋势来看，不光中国，很多国家都在做外汇储备资产多元化的配置，但这会是一个比较漫长的过程。

具体到中国股市，付思表示，高盛预计今年A股表现优于港股，看好消费和高科技板块的观点没有变。从中国市场本身看，中国公司的估值水平并不高，MSCI China的估值在10倍左右，基金仓位也不高，因此下行风险有限。边际上，去年9月份之后，宏观政策对于股票市场的托底作用明显。

高盛的报告认为，中国国有大型银行补充资本金正式启动，这将改善银行业的资产质量。杨硕表示，结合高盛对于中国房地产市场价格和信贷走势，以及地方化债进度的分析预测，虽然2025年中国银行业上市公司业绩仍会承压，但2026年业绩或将企稳改善，相关公司的分红率有望保持稳定，甚至不排除提高分红率的可能。