从“绝不眨眼”到“闪电妥协”：特朗普向债市投降？

　　当纳指自高位累计下跌10%、20%之时，坚持激进关税政策立场的特朗普，眼睛似乎都“未曾眨过一下”。然而，当美债本周连续遭遇猛烈抛售之后，特朗普却连4月9日“对等关税日”的太阳还没落下，就“闪电”暂停了大多国家的“对等关税”加征……

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　　这不免令许多业内人士好奇：美国政府的关税暂缓行动，是否在很大程度上是为了“救美债”？

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　　据悉，美国总统特朗普当地时间9日在社交媒体上表示，“鉴于超过75个国家已致电美国的代表机构，就与贸易、贸易壁垒、关税、汇率操纵以及非货币性关税等相关议题进行谈判以寻求解决方案，我已批准对这些国家实施为期90天的暂停措施，该暂停适用于对等关税，在此期间，普遍关税将降至10%，暂停措施立即生效。”

　　在特朗普的上述关税政策大转变发生后，标普500指数隔夜创下了2008年来最大涨幅，纳指更是单日暴涨逾12%。

　　同时，美债价格也整体上基本止住了周三亚洲时段的跌势。10年期美债收益率尾盘涨幅收窄至了12.6个基点，报4.386%。早些时候曾达到4.515%，为2月20日以来最高。30年期美债收益率尾盘涨幅也收窄至了6.1个基点，报4.776%，当天最高曾触及5.023%，为2023年11月以来最高。

　　财联社此前曾介绍过，美债市场的史诗级抛售，在周三亚洲时段曾一度来到了一个极其危险的时刻。30年期美债收益率在短短不到三个交易日的时间内上涨了56个基点——上一次收益率在3天内上涨这么多还要追溯到1982年1月7日。野村利率交易员Ryan Plantz在内部备忘录中甚至一度警告称，“在国债领域，掉期利差和基差交易正在融化。美国国债市场正经历职业生涯未见的大规模平仓，流动性真空已经形成。”

　　而知名经济学家彼得·希夫则更是扬言，如果美联储周三不采取紧急“降息+QE”，类似1987年“黑色星期一”的股灾或重演。

　　不过最终，人们虽然在周三没有盼来“鲍威尔看跌期权”，却颇为意外地收获了一份“特朗普看跌期权”——“懂王”终于在对等关税问题上作出了关税让步……

　　特朗普和贝森特遭遇“灵魂拷问”

　　那么，美国政府是不是真的是为了“救美债”，而暂缓了关税呢？

　　很有意思的是，特朗普和美国财长贝森特昨夜都被记者问到了这一话题……

　　在特朗普方面，当有记者提问称“债券市场是否说服了你做出(关税)逆转？”时，特朗普表示，“债券市场非常棘手，我一直在观察。但如果你现在看看它，它很美。我昨晚看到有点恶心。你必须有灵活性才能把事情做好。”

　　很显然，特朗普似乎默认了美债波动已成为了其决策变化的考量因素之一。

　　不过，对于美债波动与暂缓关税间是否存在联系，美国财长贝森特在昨夜则予以了否认。贝森特当天也在白宫被记者问到——美债收益率的惊人上涨引发了人们对流动性危机的担忧，以及对美国国债是否正在失去其避险地位的质疑，这是否促使特朗普做出了部分让步？

　　贝森特对此指出，“这是由总统的战略驱动的。他和我在周日进行了一次长谈，这是他一直以来的策略。”

　　贝森特在当天早些时候还有意淡化了美债动荡所可能引发的冲击。他表示，目前美债市场动荡的状况不是系统性的，并预计债券市场将趋于平稳。“我认为这不是系统性的问题，我认为债券市场正在进行的去杠杆化是一种令人不安但正常的过程。”

　　华尔街如何看？

　　值得一提的是，对于贝森特遮掩般的说法，一些华尔街人士其实并不认可。

　　安联集团首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安周三就表示，“就在一小时前，人们还在争论什么才能说服美国政府选择某种形式的暂停关税。是国会、总统顾问、商界领袖、司法系统、市场，还是其他什么？”

　　“我们今天得到了答案：是政府债券市场——尤其是，它在多大程度上接近了价格剧烈波动与市场失灵之间的分界线。”

　　前首席全球策略师马尔科·科拉诺维奇也表示，债券市场的崩溃很可能让白宫陷入困境。“债券市场崩溃后，他们的整个说法都崩塌了，他们的第一个借口是，‘好吧，这(暂缓关税)对债券市场有效’，可能是债券市场迫使他们这么做的。”

　　KLARITY FX执行董事Amarjit Sahota则指出，“为什么是今天呢？我想今天早上几乎所有人讨论的焦点都是美国10年期国债收益率到底怎么了？为什么收益率会大幅上涨？人们都在抛售债券，具体是谁在抛售这些债券？外界猜测是对冲基金卖家，还有外国投资者。这可能足以吓到政府，迫使其提供关税暂缓。”

　　此外，F/M投资公司首席投资官Alex Morris同样认为，促使总统采取行动的是债券市场——它已经开始发出信号，表明情况将持续恶化。市场波动绝对是一记重击……股票交易受推文、市场情绪以及对愚蠢政策出台的担忧影响。但目前流动性还算充足，市场结构保持良好。

　　事实上，自从今年年初正式走马上任以来，贝森特领导下的美国财政部就一直把美债波动放在了比美股远远更为重要的位置上。

　　贝森特早在2月上旬提名刚刚获批时就曾表示，特朗普政府在降低借贷成本方面更关注10年期美债收益率，而非美联储的短期基准利率。

　　而无论是那些特朗普政府已经落地的政策举措，抑或不少还处在讨论或酝酿阶段的计划，如关税、DOGE、比特币储备、查金库、移民金卡、美国主权财富基金、海湖庄园协议等等，最后的目标似乎也都绕不过两个字：“化债”！

（文章来源：财联社）