关税政策超预期 纸浆期货主力连续3周K线收阴

本周（3月31日-4月3日），连续3周K线收阴。截至本周四（4月3日）收盘，合约收于5552.00元/吨。据数据显示，本周初，主力合约开盘报5720元/吨，周内跌幅达3.04%，持仓量环比前一周跌持30726手。

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【机构观点】

：后期外盘降价压力较大

目前盘面在5600附近震荡整理，整体来看当下的主要矛盾仍在于外盘挺价和下游需求不旺的僵持中。当下的利多有：外盘持续挺价，2月全球木浆库存和欧洲港口库存未进一步累库，纸浆2月发运量回落，后期到港量有所缩减；而利空则是：港口库存去库幅度趋缓，整体库存高位，美国PMI走弱，欧洲2月库存上涨，欧美消费后期有走弱风险，国内下游后期需求难以乐观，对高浆价接受度一般；针阔价差高位。

展望后市，后期外盘降价压力较大，纸浆成本支撑较弱下有可能会进一步下跌，因此基本面当前偏空看待。后期关注外盘价格&四月开工走弱下库存情况，若宏观消费刺激政策落地或打破当前僵局。

：前期供需宽松预期已有计价

特朗普公布4月2日对等关税细则，将基于此前已经加征的20%税收基础上，对中国额外再度加征34%关税，远高于此前市场20-25%的预期，同时取消了800美元以下小包裹豁免政策。此外对全球各国加税也会一定程度上影响到转出口贸易，同时也不利于经济形势，市场对于经济衰退的担忧进一步增加。海外各企挺价意愿仍强，部分供应商报价仍有提涨意愿，国内贸易商和纸厂接受度较低，进口价格还未敲定。供给侧，2月份针叶浆发运量环比下降，后续进口到港压力或有所缓解。据隆众统计，截至3月28日，港口纸浆总库存为201.3万吨，虽周环比去化3.3万吨，但去速有所放缓，且整体仍位于近年高位水平。需求侧，下游企业利润依旧受限，采购意愿较低 ，刚需采购为主，需求整体仍有所承压。

综合而言，美国加征税收超预期下，纸浆或跟随大宗同步回调，关注美国贸易政策。基本面而言，前期供需宽松预期已有计价，关注宏观利空消化后底部布局机会。