供应扰动持续 锡价高位震荡

【现货】3月24日，SMM 1#277000元/吨，环比下跌4200元/吨；现货升水150元/吨，环比不变。日内窄幅震荡，个别冶炼厂仍持挺价情绪，实际鲜有成交。贸易商方面积极入市报价，多反馈随着价格下调，下游接货意愿小幅回暖，日内成交整体刚需为主，市场整体交投略有好转。下游反馈今日价格下调，终端下单意愿略有增加，但有部分终端客仍持观望态度，日前整体订单多为刚需补货，若后续盘面价格下行较多，或将进一步刺激终端整体补货情绪。

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【供应】据SMM调研，1月份国内精炼锡产量达15690吨，环比减少4.62%，同比增加0.65%。目前矿端供应偏紧，冶炼厂加工费进一步下调1000元/吨。1、2月份国内锡矿累计进口量为1.86万吨，累计同比-50.12%；1、2月份国内锡锭累计进口量为4203吨，同比-16.61%。3月20日，刚果（金）军方证实，反政府武装“M23运动”已攻下位于该国东部北基伍省的矿业重镇瓦利卡莱镇。

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【需求及库存】据SMM统计，12月焊锡开工率76%，月环比小幅上涨0.4%，12月份，中国锡焊料企业的生产情况稳中有升。由于该月没有受到长假期的影响，企业的生产时间有所保证，这使得生产效率得以维持。另外叠加，年前多数终端企业开始准备年前备库，并在锡价低位向下游焊料企业订购大量订单。这一市场变化对企业的生产计划产生了积极影响，推动了产量的增加。截至3月24日，LME库存3555吨，环比减少205吨；上期所仓单8333吨，环比增加116吨，社会库存10548吨，环比增加398吨。

【逻辑】供应方面，云南地区冶炼厂加工费环比2月下调1000元/吨至12500元/吨，国内1、2月份锡矿进口量同比减少50.15%，现实矿端维持紧张，虽缅甸地区此前发布办理开采、选厂、探矿许可证的通知，但实际落地恢复生产仍需时间，叠加刚果金Bisie矿山暂停运营，锡矿供应进一步紧张。需求方面，全球半导体销售额虽延续增长，但同步增速持续放缓，下游畏高情绪较强，需求恢复偏缓，下游订单反馈偏弱。综上所述，锡矿供应紧张的强基本面，供给侧修复前预计锡价延续高位震荡，运行区间27-28万，后续关注刚果金及缅甸锡矿生产动态。

【操作建议】运行区间27-28万

【近期观点】高位震荡

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