【e公司观察】菜鸟撤回IPO 阿里利出一孔

今日阿里公告决定撤回菜鸟上市申请，要约收购菜鸟少数股东的股权和员工已归属的股权，收购涉及金额达到37.5亿美元。

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这相当于将菜鸟私有化变为全资子公司，说明阿里去年拆分上市计划有了重大变化，结合此前阿里不断出售非核心业务的举动，阿里瘦身和终止拆分上市，将是阿里思考良久后的一个重大转折点。阿里不想分散力量，而是想把核心力量凝结为一个拳头，聚焦到核心业务上。

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去年5月份，阿里做出了重大决策，要将阿里旗下子公司拆分上市，变为1+6+N，一是代表阿里巴巴上市主体，六个业务集团分别是云智能集团、淘宝天猫商业集团、本地生活集团、菜鸟集团、国际数字商业集团、大文娱集团。此外阿里还有平头哥、阿里健康等业务。

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阿里相当于是将业务拆分，此前阿里通过拆分旗下支付业务，发展出规模庞大的金融板块，组建蚂蚁集团，并谋划上市，这可能让阿里尝到了甜头 。

拆分上市可以激发各个板块积极性，更好地适应竞争格局，不仅仅是作为一个集团板块，而是可以作为独立公司承揽第三方业务。以菜鸟为例，阿里的订单不一定给菜鸟，而会给价格更便宜的其他客户，菜鸟也可以到其他平台上找业务。这样可以分散风险，责任权利清晰。

阿里在电商竞争中陷入被动，让公司重新思考多元化意义。公司从网络零售起家，这是公司核心业务，多年来为其他业务板块输送弹药。一直没有多元化的拼多多赶了上来，抖音多元化发展的电商业务发展速度也很快，成了公司迫在眉睫的威胁。

拆分上市有很多好处，但是集团各个板块和集团的利益并不一致。拆分比较成功的案例是，贝宝从eBay分拆后进军全球支付，获得很大成就，市值远远超过原来的母公司。

但不好的案例更多，国内不少中概股在海外有拆分动作，拆分业务能发展壮大的不多。子公司即使股价暴涨，给集团公司带来的估值变化也不大，比如微博一度获得很好发展，新浪股价涨幅不大，作为新浪股东受益有限。

美股大公司基本上不会拆分，比如脸书下面有不少平台很有实力，谷歌投资业务众多，油管表现优秀，也没有拆分计划，微软、亚马逊也是如此。

华为多年来坚持利出一孔的原则，华为从最高层到所有的骨干层的全部收入，只能来源于华为的工资、奖励、分红及其他，不允许有其他额外的收入。从组织上、制度上，堵住了从最高层到执行层的个人谋私利，通过关联交易的“孔”，掏空集体利益的行为。

华为连后勤服务公司也是全资子公司。华为下属业务庞杂，现在又开始做汽车业务，按道理可以拆分成无数个子公司，引入员工和高管持股，但除了少数外资合资公司外，华为很少有合资公司。员工持有股权都在华为总公司层面，不同板块员工奖金差异可能很大，但持有股权一样。不同板块的员工都努力工作，大家把收益汇集起来，放在一个大盘子里分，有利于公司协同考虑问题，追求集团层面利益最大化。

阿里在2024财年内已退出了价值17亿美元的非核心资产。根据公告，阿里过去一年大幅减持了快狗打车、小鹏汽车，清仓了商汤科技、B站。公司还不时传出正在洽谈出售饿了么、盒马、高鑫零售等资产。阿里此前一直在买买买，现在也像腾讯一样瘦身，大刀阔斧地卖卖卖。不过和腾讯不一样的是，腾讯占股比例一般不高，阿里经常全资收购，腾讯可以通过分红等方式退市，阿里要找接盘方，所以市场上才会纷纷扰扰。

阿里是国内最早的电商平台，一年不到从决定拆分上市又到终止上市，决策拐了大弯，说明公司还有灵活的调整能力，不断试探调整，希望公司能将核心资源捏成一个拳头，核心业务利出一孔，打好翻身“攻坚战”。