【财经分析】推动中资离岸债市场高质量发展 配套设施建设仍待完善

　　作为满足境内企业跨境融资需求、推动中国债券市场与国际市场接轨的重要举措，近年来，中资离岸债券市场受到美联储激进加息、欧美对俄制裁等多因素影响，而随着美联储货币政策转向、人民币国际化的推进，中资离岸债还会面临怎样的机遇与挑战？未来如何实现高质量发展？日前由中经社上海总部举办的首场“中经·浦江思享会”沙龙活动上，业界专家就此展开“头脑风暴”，积极建言献策。

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　　中资离岸债市场呈现结构性变化

　　中资机构境外发债是中资企业对外开放走出去的重要探索，中资离岸债市场整体发展较平稳。

　　数据显示，自2013年以来，中资境外债发行量迅速增长，但到2020年后增速有所回落，不过仍保持增长态势。2023年全年，中资离岸债的总发行规模约1767亿美元，相较2022年增长近7%。其中，主权债折合约301亿美元，政府债约245亿美元，金融债约593亿美元，城投债约329亿美元，地产债约164亿美元，产业债约135亿美元，中资境外债市场初具规模。

　　但受美联储持续加息、中资房地产企业信用风险及政策等因素影响，当前中资离岸债市场的净融资规模开始呈现下降趋势，市场增量有所减少。

　　“一方面，由于美联储持续加息等宏观因素影响，中资美元债的发行成本不断走高，这在一定程度上掣肘了筹资主体的发债热情，另一方面，受部分中资机构年报披露延迟、国际信用评级下调、债券违约等信用风险事件影响，中资境外债的信用利差也出现较大波动，引发市场担忧。”业界分析认为，“诸多因素的叠加发酵，使部分企业出于融资结构和融资成本合理性的考虑，按下了‘离岸发债’的暂缓键。”

　　不过随着人民币国际化推动，以及海外对相关人民币资产需求的提升，离岸人民币债市场“亮眼”，发行规模增长迅速，市场前景看好。

　　“国内企业为何要发行离岸债？一方面是帮助中资企业利用好国际市场进行融资，特别是前段时间，美元利率比较低，彼时很多国内企业都享受到了海外低利率环境带来的融资红利。”标普信用评级中国有限公司资深总监王一钢说，“而另一方面，离岸市场还承担着一个更重要的角色，即带动境内市场改革，其在完善债券市场双向开放方面具有重要作用。首先，境内企业境外发债需要熟悉和善用国际市场的融资策略及规则，中资离岸债市场的发展，有助于国内企业‘走出去’，帮助中资企业提升国际竞争力。其次，‘酒香也怕巷子深’，很多中资优质企业，因不被海外市场所了解，丧失了开拓更大市场和知名度的机会。而这些企业若发行中资离岸债，意味着给境外投资者提供了一个了解和参与境内信用债市场的重要机会和渠道，意义不言而喻。”

　　自贸区提供发展“缓冲带”

　　值得注意的是，在中资美元债发行成本持续走高的背景下，现阶段越来越多的发行人正选择通过“自贸债”融资，作为“在岸的离岸债券市场”，上海市场的作用再次凸显。

　　所谓“自贸债”，又称自贸区离岸债券或“明珠债”，是指面向中国（上海）自由贸易试验区内已开立自由贸易账户的区内及境外机构投资者所发行的债券品种。自贸区债的发行人可以为境内及境外的金融机构或企业，发行币种包括人民币和外币。

　　截至2023年6月，自贸区债券的存量规模为1256.9亿元；2021年、2022年和2023年1月至6月，境内企业自贸区债券的发行数量分别为6只、55只和124只，以人民币计算的发行规模依次达到45.3亿元、356.3亿元和845.4亿元，增长迅速。

　　毫无疑问，作为国内国际双循环的战略连接点和金融对外开放的前沿阵地，上海在离岸债券市场的建设当中发挥着不可替代的重要作用。

“中经·浦江思享会”首场沙龙活动28日在上海举行，图为圆桌讨论现场。（主办方供图）

　　海通证券上海债券融资部发行总监厉思琦认为，在上海发展自贸区离岸债券市场不仅是上海建设国际金融中心的重要突破口，从服务实体经济的角度来看，发展离岸债券市场也能帮助更多境内外企业，更好利用境内境外两种资源，借由自贸区的渠道，协助其进行多元化融资。

　　业内分析认为，自贸区离岸债券市场是对现有的传统离岸市场的创新和补充。“自贸区债券市场，可以是企业引进来和走出去的缓冲区，能起到桥梁的作用。”厉思琦坦言，调研发现，一些比较稳健和谨慎的优质国有企业，对于‘纯离岸’融资存有一定顾虑，但他们也存在融资方式创新的诉求，‘自贸债’便可符合其诉求。

　　搭建权威信披共享平台势在必行

　　如何进一步推动中资离岸债市场发展？在上海浦东发展银行香港交易中心副主任毕玉升等与会嘉宾看来，中资离岸债市场若要获得更深层、更健康地发展，全面加强信息披露仍是绕不开的议题。

　　如何提升信息披露质量，并与国际水平接轨？除了加强与国际知名机构投资者、评级公司、会计师事务所、律师事务所等机构合作外，尽快搭建一个权威、专业化的离岸债券信息披露平台成为业界共识。

　　“中资离岸债券想要赢得更多国际投资者的青睐，加强信息披露至关重要。”申万宏源（香港）董事总经理、固定收益融资部负责人刘杨坦言，“未来，希望可以通过权威网络平台的搭建，让投资者轻松抓取标的债券的真实信息和政策舆论，这对于双边市场的联动，以及境内原始权益人的海外融资发展，都将起到积极正面的助推作用。”

　　“最近几年，地产债违约频现一直是中资离岸债市场中的热点话题。”中国人寿富兰克林资产管理有限公司固定收益投资部高级董事总经理贺烜来表示，“在债券交易过程中，对境外投资者来说，目前最大的影响还是信息不对称，除了集中统一的财务等信息披露，在债券发生违约前后，如果能够有一个专业的、集中的信息‘发源地’，尽快向市场披露原始权益人的相应信息，这必然会在极大程度上提振投资机构的意愿和信心。”

　　据介绍，为更好服务国家战略和实体经济，促进离岸债券市场高质量发展，中经社上海总部正谋划推出中资离岸债券信息服务，致力于为海内外投资者提供安全合规、准确权威的离岸债券资讯、行情、数据、路演、风控等综合信息服务。

　　“建设好离岸债券市场，对于稳慎推进人民币国际化，提升中资机构国际化服务水平，进一步提升上海国际金融中心的能级，实现与国际市场的高水平接轨，都具有重要意义。”中国经济信息社副总裁、上海总部总经理季蕾表示，“中国经济信息社上海总部作为新华社直属的专业经济信息服务机构，将聚焦上海‘五个中心’建设，重点布局金融数据、金融指数、固收信息服务、国际投资与贸易风险信息等业务，打造立足上海、面向长三角、辐射全国的金融信息服务国家队。”

（文章来源：新华财经）