可转债市场发行交易“冰火两重天”

　　一级市场发行遇冷，二级市场交易却异常火热——近期，可转债市场呈现出“冰火两重天”的分化局面。

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　　一级市场，可转债整体发行遇冷、发行量明显下滑。从发行审核来看，2024年第一季度上市公司可转债市场通过发审会审核10支、1家被否，审核通过率为90.91%。如果考虑到撤回及终止的情形，一季度可转债的项目成功率仅为38.10%。

　　此外，2024年以来，可转债共发行101.11亿元。对比看，2022年前四个月，可转债发行948.77亿元；2023年前四个月，可转债发行639.71亿元。

　　另一厢，二级市场交易量在近期持续上涨并多次刷新年内高位纪录，交易热度持续升温。截至5月27日，中证转债指数已从2月5日的368.44点涨至402.29点。5月9日以来，可转债单日成交额多次在600亿元之上，5月17日成交额更是达到750亿元。

　　可转债何以出现发行交易“冰火两重天”？究其原因，分析人士认为，监管部门持续规范可转债发行，以及市场供需关系变化是导致可转债发行减少的重要原因。

　　一位投行从业者对记者表示，近年来监管部门持续规范可转债的发行，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。“大额金融转债发行具有较大不确定性，监管部门严格限制存在破发、破净情形的上市公司再融资。”上述人士说。

　　多位市场人士认为，近期A股反弹整体有利于转债市场，平衡型转债价值或有所提升，中低价转债仍有向上修复空间。预计未来可转债市场仍将保持一定吸引力。

　　“转债相对于纯债的性价比，依然是历史级别。从过去的经验来看，纯债溢价率的波动区间在10%到40%之间，并且波动率足够大，转债目前纯债溢价率仅修复至15%，距离偏高水平依然有很大的回补周期。”固定收益分析师左大勇表示。

　　平安固定收益首席分析师刘璐也表示，从估值端来看，债市面临地产政策、供给放量的压制，近期可转债在大类资产之间的性价比有所提升，估值或仍继续修复。“考虑到估值修复空间有限、地产企稳还需时间验证，建议接下来半个月，可转债跟随股市节奏择机止盈。”

（文章来源：上海证券报·中国证券网）