华勤技术IPO：358亿应收账款，港股市场如何看待？

（原标题：华勤技术IPO：358亿应收账款，港股市场如何看待？）

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投资时间网、标点财经研究员 李路

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在立讯精密（002475.SZ）、蓝思科技（300433.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）等ODM巨头纷纷走向港股后，又一家A股ODM龙头企业，华勤技术股份有限公司（下称华勤技术，603296.SH）向港交所递表。在2023年8月登陆上交所主板两年后，该公司正式开启“A+H”双资本市场布局。

华勤技术成立于2005年，长期专注于智能产品研发与制造，为全球科技企业提供移动终端、计算及数据中心、AIoT等多元产品解决方案。灼识咨询数据显示，华勤技术是全球最大的消费电子ODM厂商，2024年整体市场份额达22.5%。公司在多个细分领域位居全球第一，其中，智能手机ODM市场份额25.2%、平板计算机ODM市场份额37.9%、智能穿戴ODM市场份额18.7%。

与立讯精密、蓝思科技、歌尔股份不同，华勤技术的“果味”并不重，其上市之前的主要客户包括三星、华为、小米、亚马逊、华硕、索尼等全球知名科技巨头。直到2024年下半年，公司通过斥资28.5亿港元收购易路达企业控股有限公司（下称易路达）80%的股权后才跨进“果链”。公开资料显示，易路达是一家老牌电声产品制造商，旗下InB Electronics Limited连续多年入选苹果公司的供应商名单，代工产品包括苹果旗下产品Beats耳机等。

长期以来，三星都是该公司最重要的大客户之一。2024年，三星智能手机出货量达2.23亿部，以19%左右的市占率居全球第一。华勤技术也借此东风，在2024年实现营收1098.78亿元，?归母净利润29.26亿元。2025年上半年，公司盈利能力仍保持了较高的增长势头，实现营业收入839.39亿元，同比增长113.06%；实现归母净利润18.89亿元，同比增长46.3%。

虽然华勤技术保持了营收、利润双增长态势，但从不足营收零头的归母净利水平以及与营收增速严重不匹配的利润增速，可以看出ODM企业代工性质下的困境。这一点在公司仅有个位数的毛利率水平上体现得更为明显。

2022年至2024年，该公司毛利率分别为9.6%、10.9%和9%，2025年上半年下降至7.67%，同比大跌34.47%，净利率同比下滑1.19个百分点至2.25%，其中占营收六成的核心业务高性能计算毛利率低至6.48%。

与营收指标背离的还有公司现金流指标，2025年上半年，华勤技术经营活动产生的现金流净流出15.22亿元，同比下滑246.21%；货币资金余额为165.53亿元，同比增长46.9%，远低于同期营收增速。

公司收入为何没有转换成“真金白银”？高企的应收账款和存货或是重要影响因素。截至2025年6月末，该公司应收账款余额为358.19亿元，同比增长80.71%；存货余额为142.58亿元，同比增长91.13%。

华勤技术2019年以来应收账款情况（亿元）

数据来源：新浪财经

意识到问题所在的华勤技术在2024年提出了一个“3+N+3全球智能产品大平台战略”，试图在现有业务基础上寻求多元化发展。该战略中的第一个3是“智能手机等消费电子产品”，N是“生态扩展业务边界，商业数字生产力及数据中心全栈解决方案”，另一个3是“人形机器人、新能源汽车、软件”三大方向，公司希望能深度参与“下一代智能终端”。

为实现业态扩张，华勤技术还自2024年开始进行了大规模收购，除上文提到的易路达，公司还收购了精密零部件ODM制造商南昌春勤精密技术有限公司、车载智能硬件开发商西安益驾智能科技有限公司等。2025年7月末，公司又耗资23.93亿元拿下上市公司晶合集成（688249.SH）1.2亿股股份，占其总股本的6%，以深化产业链上下游的资源整合与协同效应。

接连进行大额投资后，2024年，公司商誉增加13.31亿元，资产负债率也由上市之后的59.54%攀升至2025年6月末的74.64%。今年8月23日，华勤技术发布公告称，为了提高募集资金使用效率，公司将节余的约3.5亿元募集资金永久性补充流动资金，用于公司日常生产经营及业务发展等。

还有一个值得关注的方面是，赴港上市前夕，公司员工持股平台启动了减持计划。

数据显示，截至6月末，华勤技术五大持股平台海南勤沅、海南创坚、海南软胜、海南华效、海南摩致分别持有公司5.79%、5.45%、5.4%、5.2%和5.02%的股份。7月26日，公司发布公告称，因自身资金需求，五大持股平台计划合计减持不超过4063万股股份，即不超过公司总股本的4%。截至9月17日，五大持股平台合计减持股份约3895.58万股，9月18日晚，上述五大持股平台的减持计划提前终止，减持计划完成率达到95.88%。以期间均价计算，本次减持套现金额超过35.5亿元。

华勤技术证券事务部人士对外表示，上述5名股东宣布终止减持与公司拟在港股上市的计划没有关联，“只是这几件事情在这几个月发生而已，它们之间是完全独立的”。同时，他表示，员工持股平台持股的大概都是在公司工作十几年的老员工，减持可能是出于自己生活改善方面的诉求，这些员工持股平台的减持都是员工行为，董监高们暂时还没有非常强烈的减持需求。

华勤技术2022年至2025年半年度营收情况（亿元）

数据来源：新浪财经

投时关键词：华勤技术（603296.SH）