从A股到港股：奥克斯电气上市之路为何转向？

（原标题：从A股到港股：奥克斯电气上市之路为何转向？）

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投资时间网、标点财经研究员  王子西

曾与格力竞争多年的空调公司二次递表。

日前，奥克斯电气有限公司（下称奥克斯电气）向港交所递交上市申请，这是奥克斯电气年内第二次递表港交所。在此之前，该公司曾筹备在A股上市，并于2023年6月完成上市辅导，但最终公司决定转战港股。

据招股书信息显示，此次冲刺港股IPO，该公司募资拟用于全球研发、升级智能制造体系及供应链管理、加强销售及经销渠道，以及用于营运资金及一般公司用途。

值得注意的是，奥克斯电气深耕空调领域三十余载，走的是大众路线。凭借低价策略，公司迅速崛起。但时至2024年，公司录得营收297.59亿元，净利润29.10亿元，增速均有所放缓，尤其是净利润增速，由2023年的72.5%放缓至2024年的17.0%。

出海是公司核心战略之一。2024年、2025年一季度，该公司海外业务收入占比分别达到49.3%和57.1%，但八成以上收入来自ODM（原始设计制造商，生产方式也常被称为“贴牌”）业务，OBM（自有品牌生产）业务收入占比还不到20%。这是否意味着公司自有品牌在海外影响力不足？

走低价策略 毛利率低于同行

1994年，奥克斯电气创始人郑坚江开创空调业务，截至目前，奥克斯电气已成为一家集家用和中央空调设计、研发、生产和销售及服务于一体的专业化空调提供商，其主品牌是“奥克斯AUX”，孵化品牌为“华蒜”和“AUFIT”，公司收入主要来源于主品牌产品销售。

据弗若斯特沙利文资料显示，按2024年销量计算，奥克斯电气是全球第五大空调公司、中国市场第四大空调公司，市场份额均为7%以上。寻求“低价策略”的奥克斯电气多年前曾打出“免检是爹，平价是娘”的营销旗帜，并发布《空调成本白皮书》公布行业利润秘密，赚足眼球。

凭借低价策略，公司快速崛起，并成为空调行业的有力竞争者。数据显示，2022年至2024年，奥克斯电气的家用空调销量为1020万台、1400万台和1710万台，对应平均售价为1698元、1550元和1517元。即便是中央空调，上述三年的均价也未超过2300元。

但以价换量策略使得公司盈利空间受到挤压。2022年至2024年，奥克斯电气实现营收195.28亿元、248.32亿元、297.59亿元，实现净利润为14.42亿元、24.87亿元和29.10亿元，2024年公司营收与利润增速均较上年同期放缓，尤其是后者。2024年公司净利润增速为17.0%，远低于上年同期的72.5%。今年一季度，公司营收、净利润增速则都保持在23%以上。

奥克斯电气毛利率水平也低于同行。2022年至2024年，该公司毛利率均在22%以下。而2024年，美的集团（智能家居业务）毛利率为29.97%，格力电器（消费电器）毛利率达34.91%，海尔智家（600690.SH）空调毛利率23.87%，略高于奥克斯电气。

奥克斯电气按商品类型划分的毛利及毛利率明细

数据来源：招股书

80%以上海外收入来自ODM

加速全球化布局是公司战略之一。目前，奥克斯电气海外业务覆盖全球150多个国家和地区，在马来西亚、泰国、美国、阿联酋、越南及沙特阿拉伯等地均设立了海外销售公司或组建了本地团队。

海外渠道的快速拓展也给公司带来增量。2022年至2024年及2025年一季度，公司海外市场的收入贡献分别为83.86亿元、104.12亿元、146.81亿元和53.36亿元，2024年、2025年一季度，收入占比已高达49.3%和57.1%。

进一步分析可知，亚洲区域（不包括中国市场）是公司海外业务核心市场，但2024年收入增势迅猛的是北美洲和南美洲，增速分别为85%、109%。北美洲收入主要来自墨西哥，但今年一季度该地区收入却锐降至3.93亿元，较上年同期下滑三成。

另外，公司构建OBM与ODM同步发展的海外业务结构。整体来看，自主品牌发展明显不如ODM贴牌业务，2024年、2025年一季度，公司海外市场的ODM业务收入分别为119.37亿元、43.74亿元，均占到海外收入八成以上。这也意味着，自主品牌占比不足20%，自有品牌海外影响力或显不足。

从运营方面来看，截至2024年底及2025年3月底，公司存货分别为58.79亿元、52.27亿元，存货周转天数分别为66.6天、67.8天，后一项指标有所增长，2023年该公司存货周转天数尚不到53天。

同时，奥克斯电气的贸易应收款项及应收票据指标在2024年末、2025年3月末也增至30.03亿、47.65亿,2024年、2025年一季度，贸易应收款项及应收票据周转天数分别拉长至30.3天、37.4天。对于应收款项增加、款项周转天数拉长的原因，公司称均由海外销售增加影响。

公司资产负债率有所起伏但仍居高，2022年、2023年及2024年，该指标分别为88.3%、78.8%、84.1%。

投时关键词：奥克斯电气|格力电器（000651.SZ）|美的集团（000333.SZ）|海尔智家（600690.SH）