盛天网络：Q3收入缩水，商誉减值致亏损加剧，AI产品难扛营收大旗

证券之星 李若菡

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2025年第三季度，盛天网络(300494.SZ)营收同比出现下滑，且归母净利润亏损进一步扩大。

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证券之星注意到，因核心网游合同终止，子公司天戏互娱再度被计提商誉减值准备，导致公司Q3亏损加剧。目前，公司重点打造的两款游戏《真·三国无双天下》和《神奇波比》尚未上线，未能贡献实质性收入。同时，公司大力发展的AI应用“给麦”与“带带电竞”则分别出现用户流失、收入下滑的情况，难以担当增长重任。

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核心网游合同终止，Q3营利双降

公开资料显示，盛天网络最初业务以网吧平台运营为主，随着互联网市场的变迁，公司转型为以“平台+内容+服务”为战略的场景化数字娱乐平台运营商。

2025年三季报显示，公司前三季度营业收入为9.38亿元，同比增长10.03%；归母净利润为3070.53万元，同比增长1155.49%，扭转了去年同期营利双降的情况。其中，公司Q3实现收入3.05亿元，同比下滑2.38%；归母净利润为-2159.89万元，同比亏损加剧。

证券之星注意到，由于盛天网络在Q3对全资子公司天戏互娱计提4750.84万元的商誉减值准备，导致公司归母净利润亏损同比扩大。

2021年，盛天网络完成对精品IP运营公司天戏互娱的收购，顺利获取了《生死格斗5》《三国志11》《大航海时代4》等重量级游戏IP。其中，三国志系列产品及其衍生品是天戏互娱IP运营的核心。2025年前三季度，《三国志·战略版》为天戏互娱带来了50.12%的收入和61.2%的毛利。

需要说明的是，《三国志·战略版》是基于经典三国游戏《三国志13》IP开发的现象级SLG产品，由天戏互娱参与监修。由于该项监修工作已于2025年9月按合同约定完成，相关合同随之终止。基于此，盛天网络预计该事件将对天戏互娱未来的经营带来较大影响，因此对天戏互娱相应计提了商誉减值。

证券之星注意到，这并非盛天网络首次因天戏互娱而出现亏损。

2024年，由于天戏互娱已上线产品收入出现下滑，且新上线产品《剑与骑士团》流水表现不及预期，加之研发超九年的IP游戏《大航海时代：海上霸主》被终止开发，盛天网络对天戏互娱计提了2.2亿元的商誉减值损失，导致全年亏损达2.61亿元。

近年来，天戏互娱业绩呈逐年下滑的趋势，其收入由2022年的6.05亿元下滑至2024年的1.65亿元，跌幅为72.73%；净利润由2.08亿元下滑至2388.14万元，跌幅高达88.46%。2025年半年报显示，天戏互娱营收和净利润分别为7546.6万元、3814.77万元，同比分别变动-4.28%、24.94%，出现增利不增收的情况。

经典IP增收乏力，《星之翼》国内表现不佳

目前，盛天网络业务主要包括互联网广告与增值、游戏运营、IP运营三大板块。

在IP改编游戏方面，除了已终止合作的《三国志·战略版》，公司还有《真·三国无双天下》《三国志2017》两款主要产品。

其中，《三国志2017》是基于经典三国游戏《三国志11》IP开发的实时多人在线策略手游，该游戏自2017年上线以来运营时间已超过8年。七麦数据显示，2025年1-9月，《三国志2017》国区iOS端预估收入为69.72万美元，基本与去年同期持平，但较2023年的90.2万美元相比，下滑幅度为22.7%。

《真·三国无双天下》是公司在IP改编游戏方面又一重点项目。该游戏已于2024 年8月3日获得移动端、客户端进口版号，目前处于监修阶段。在今年9月份的投资者交流活动中，公司预计该游戏将于2026年上半年正式上线。

在游戏的独立发行、联合研发、定制开发方面，盛天网络主要产品为《星之翼》《活侠传》和《神奇波比》三款游戏。

其中，《星之翼》作为“机甲美少女+GVG格斗”玩法的游戏，于2024年第二季度在国内首发，随后于当年11月登陆日本市场。该游戏在日本表现突出，上线后迅速跻身Google Play与App Store双平台下载榜第二。据2025年半年报披露，目前该游戏境外地区流水已占其整体流水的80%以上。

证券之星关注到，与在日本市场的表现相比，《星之翼》在国内市场的表现并不亮眼。七麦数据显示，该游戏在上线当天曾位列国区iPhone设备动作游戏免费榜第15名，但随后排名迅速滑落，目前已跌至400名以外。2025年1-9月，该游戏在国区iOS端的预估收入为7.38万美元，其中第三季度收入为1.63万美元，环比下滑67%。

《神奇波比》则是盛天网络今年的重点新品，该游戏是一款聚焦解压体验的创新型捉宠放置类游戏，已于2025年6月获得版号，计划于今年年内实现全平台正式上线运营。

广告业务毛利率垫底，AI产品贡献有限

在网络广告与增值业务上，2025年以来，盛天网络重点拓展了网易有道和B站等部分核心媒体平台的业务，该业务收入实现了增长，进而推动了公司前三季度收入整体增长。

证券之星注意到，网络广告与增值业务的毛利率在三大业务中处于垫底位置。2025年上半年，该业务营收为4.98亿元，同比增长17.52%；毛利率为11.15%，同比下滑0.39个百分点，远低于游戏运营业务毛利率的54.38%、IP运营业务毛利率的73.94%。

值得一提的是，盛天网络自2021年起便启动AI领域的深度研究与应用探索。目前，在AI产品落地层面，公司已成功推出两大核心应用：AI原生音乐社交 APP“给麦”和游戏社交APP“带带电竞”。

据了解，自2023年上线以来，给麦不断迭代升级，目前公司已在多模态模型中的情感分析、语音、文字识别等领域实现应用突破，后续还将拓展AI-CP、AI疗愈师、AI萌宠等角色服务，进一步丰富产品价值。

据《每日经济新闻》联合QuestMobile发布的《2025年三季度AI应用价值榜》显示，给麦的月均活跃用户规模出现下滑，环比跌幅达47.9%，这意味着给麦在办公、学习之外的泛娱乐场景中难以留住用户。

在创收方面，七麦数据显示，2025年前三季度，给麦在国区iOS端的预估收入为7.8万美元，对整体营收贡献有限。

“带带电竞”作为一款满足“Z世代”游戏社交需求的APP，主要提供游戏社交、陪练、技能分享以及跨屏互动功能，目前公司正着手研究“AI+社交”场景等多层次场景开拓，推动从智能NPC到AI虚拟陪伴的社交应用。证券之星注意到，带带电竞的表现不如给麦，其在2025年前三季度国区iOS端的预估收入仅为1.02万美元，同比下滑54%。(本文首发证券之星，作者|李若菡)