降息大消息。

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当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔举行的全球央行行长年会上发表演讲。演讲围绕两大议题：当前美国经济状况与短期货币政策展望、美联储第二次货币政策框架公开评估结果。

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鲍威尔表示：“由于政策处于限制性区域，基线前景和风险平衡的转变可能需要调整我们的政策立场。”鲍威尔指出，当前美国经济仍具韧性，劳动力市场接近充分就业，通胀虽从疫情后高点回落但仍处高位，2025年上半年GDP增速从去年同期增长2.5%放缓至1.2%，同时面临关税重塑全球贸易、移民政策放缓劳动力增长的结构性挑战。而短期货币政策强调“谨慎推进”，政策利率较一年前更接近中性水平100个基点，处于限制性区间且无预设路径，需平衡通胀上行与就业下行风险。

鲍威尔发声后，交易员加大对美联储9月降息的押注。交易员们恢复完全消化美联储年底前降息两次。

盘面上，美股三大股指早盘大幅拉升，截至发稿，道指、纳指涨近2%，标普500指数涨超1.5%，纳斯达克中国金龙指数涨超2.5%。

国际金价也大幅拉升，截至发稿，伦敦金现、COMEX黄金双双涨超1%。

货币政策依赖数据

就美国当前经济状况而言，劳动力市场接近充分就业但下行风险在上升。鲍威尔认为，当前劳动市场处于“特殊平衡”状态，即劳动供给与劳动需求同步降温，使得“维持失业率稳定所需的新增就业阈值”大幅下降；但这种平衡脆弱性高，就业下行风险正在上升（若风险兑现，可能快速表现为裁员增加、失业率跳升）。而其他就业指标则基本稳定或小幅走软，未显示显著松弛。

就通胀而言，鲍威尔认为关税已明确推高部分商品价格，预计未来数月影响将持续累积，但美联储基准判断为“一次性价格水平上升”（非持续性通胀）。但他强调，需警惕两大风险：一是关税税率持续调整延长价格调整周期，二是通胀预期脱锚或引发不利的工资—价格螺旋（当前判断概率较低）。

与此同时，尽管通胀指标已超目标4年以上，但市场与调查类“长期通胀预期指标”仍锚定2%目标，未出现显著脱锚。

就短期货币政策而言，鲍威尔认为，当前政策利率较一年前更接近中性水平100个基点，处于限制性区间。美联储判断当前“通胀上行风险”与“就业下行风险”并存，而货币政策框架要求“平衡双重目标”，故政策需“谨慎推进”。

鲍威尔强调，美联储货币政策无预设路径，货币政策委员会将完全基于经济数据、前景展望及风险平衡情况制定政策，不会偏离“数据驱动”原则。

公布货币政策框架评估结果

在演讲的第二部，鲍威尔公开了美联储第二次货币政策框架公开评估结果。美国国会赋予美联储“最大就业+稳定物价”双重使命（框架核心不变）。该框架起源2012年在伯南克任内首次发布“长期目标与货币政策策略共识声明”，2020年首次修订，2025年为第二次公开审查。

2008年全球金融危机后，美国经济陷入“低增长、低通胀、低利率”困境，政策利率被“有效下限（ELB）”约束长达7年；2020年框架核心是通过“灵活平均通胀目标”应对ELB风险，承诺“通胀低于2%后适度超调”以锚定预期。

而2025年框架修订的原因则是经济环境剧变。在新冠疫情后出现的“40年最高通胀”，与2020年框架预设的“低通胀、ELB约束”场景完全背离；2021年美联储及多数机构误判通胀持续性，后续通过连续大幅加息强力应对。

此外，利率环境变化也是框架调整原因之一。鲍威尔认为当前政策利率显著高于 “全球金融危机——新冠疫情”期间。

在货币政策框架调整中，美联储坚持2%长期通胀目标，认为该水平“足够低以不影响家庭和企业决策，同时为政策提供逆周期调节空间”。但美联储不设定 “最大就业”的具体数值目标，因“最大就业不可直接测量，且受非货币政策因素影响（如人口、生产率）”。

调整后的货币政策框架需 “前瞻性”（考虑政策对经济的滞后影响），并基于 “经济前景与风险平衡”制定。同时美联储保留“每五年一次公开审查”的机制。

责编：李丹

校对：王锦程

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