给“硬科技”更多准入机会

  拥有“硬科技”、市场前景广阔、成长性高但处于初创期、眼下业绩亏损，这样的“潜力股”投资者可能想投资却投不了，这背后折射的是资本市场发展痛点：一些优质科技企业因为尚未实现盈利，被市场拒之门外。

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  这一困境即将迎来突破。近日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上提出，推出进一步深化科创板改革“1+6”政策措施，包括设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准；同时，也将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。

  从“看盈利”转向“看潜力”，这是资本市场制度建设的一项重要创新，也是对产业演变的深刻洞察，更是顺应时代发展的前瞻布局。过去，企业能否在A股上市，往往以盈利能力为核心评判标准。随着我国经济迈向高质量发展新阶段，新质生产力加快培育，对上市标准的需求日益多元化。当前，我国人工智能、商业航天、低空经济等新兴产业、未来产业方兴未艾，深度求索（DeepSeek）、宇树科技等一批“硬科技”企业横空出世，这类企业投入大、周期长、商业化不确定性高，从价值创造到价值实现往往要经历一场“马拉松”，亟需资本市场给予足够的耐心和支持。从某种程度上来说，能不能进行资金的及时长期输血，决定科技企业能否跨越“死亡之谷”，关系我国能否在全球新一轮科技竞争中实现从“跟跑”“并跑”到“领跑”的巨大飞跃。

  破除优质未盈利企业上市壁垒，意义重大。对于科创企业而言，借力资本市场资源，能够聚力攻克关键核心技术，加速科技成果转化，变“技术幻想”为现实生产力；对于产业发展而言，人工智能、低空经济、量子通信等领域企业的成长壮大，能够推动产业向高端化、智能化、绿色化升级，培育壮大新质生产力；对于资本市场自身而言，发现并留住一批科创能力强、成长空间大、市场前景广的企业上市，能够提高上市公司整体质量，增强国际市场话语权、竞争力和影响力。

  即便如此，市场上也有担忧的声音。我国资本市场以中小投资者为主，投资研判水平不够高，风险承受能力较弱，向未盈利科技企业敞开大门，会不会招徕大量“讲故事”“画大饼”的企业，带来更大投资风险、催生更大投机泡沫？

  为保护投资者，监管层拧上多道“安全阀”。例如，对于适用科创板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度，借助专业机构的专业眼光，帮助投资者更好地识别企业价值；又如，在科创成长层企业股票简称后统一设置特殊标识“U”，并提高新注册未盈利科技型企业摘除特殊标识“U”的标准，就是要提醒投资者：这家企业处于初创期，可能业绩亏损，投资要量力而行、理性决策。

  这一制度安排成效已初显。自科创板第五套上市标准实施以来，目前已有逾20家上市时未盈利的科创板企业实现盈利，成功摘“U”。可见，眼前的未盈利不等于未来的差业绩，宽容科创不等于纵容风险，关键在于能否把好质量关，能否在激活市场活力与守住风险底线间寻求最优平衡点，构建一个价值发现、风险筛查、审慎包容的准入机制。

  包容科创、鼓励科创、支持科创的通道正在打开，科创企业迎来愈加宽广的准入机会，期待一个初创企业有舞台、成长企业有资源、成熟企业有动力的良性生态加速形成，助力更多“硬科技”企业扬帆远航，推动实现高水平科技自立自强。（李华林）