中信证券：点心债，资产荒下的又一选择

　　【大河财立方消息】5月9日，研报认为，在境内信用市场“资产荒”与低利率并存的环境下，离岸人民币债与境内债存在一定利差，其配置性价比正在提升，可关注、城投等行业存在较大境内外利差主体的配置机会。

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　　狭义点心债通常指在香港流通交易的离岸人民币债券，广义点心债则通常指离岸人民币债券。中信证券研报所指点心债指广义点心债，其规模相较于境内信用市场与中资美元债市场相对较小，但性价比较高，市场利率波动也相对较小。2022年以来离岸人民币债发行规模呈增加态势。

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　　中信证券认为，一季度信用市场债牛源于资金面保持宽松、市场博弈央行降息预期、地方化债政策推进下的机构持续挖掘信用收益等因素。展望二季度，预计随着信用市场超额收益压缩至低位，机构止盈情绪或逐渐升温，信用债利率行至阶段性低位后，进一步下行空间有限。考虑到短期债市利率存在一定波动压力，难以重现一季度的极致债牛行情。

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　　2023年以来，以非金融信用债为代表，离岸人民币债发行利率高于境内信用债，随着境内信用债发行利率的持续下行，境内信用债与离岸人民币债发行价差呈扩大态势，2024年1-4月平均发行价差超过120bps，其中4月发行价差达218bps。

　　境内信用市场资产荒愈演愈烈，迎风出海成为机构增厚收益的较好选择，而美联储降息预期延后的背景下，中资美元债波动较大，离岸人民币的投资价值正在逐渐凸显。

（文章来源：大河财立方）